营改增相关行业13只概念股价值解析2016-4-17桂林旅游股票发行价

销售超预期,期待业绩:公司发布2015年业绩快报,实现营业总收入83亿,同比增长17.4%;实现归属于上市公司股东的净利润7亿,同比增长8.8%,符合我们此前预期。随着公司销售预期逐步兑现,以及良好市场下带来的盈利质量改善,我们认为从2016年开始公司业绩也将逐步,进入快速成长阶段。

根据内含价值估值体系,我们推算出2015年公司每股内含价值约为31.78元,一年新业务价值约为63.86亿元,按照2.5倍的新业务价值倍数计算,公司每股精算价值约为36.9元。由公司的历史估值数据分析,新华保险的PEV倍数区间为0.77倍至2.2倍,区间中值为1.33倍。未来考虑行业利好政策持续落地,市场增长空间巨大,而公司作为市值最小的纯寿险标的,受益最为明显,因此我们认为公司合理的PEV倍数应为1.5倍,股价估值为47.67元,对应过去一周的股票均价有28.07%的增长空间,给予“增持”评级。

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：蒲东君,周晶晶 日期：2016-03-10

维持“持有-超越同业”:2015年2季度财报大致符合本中心预期。与中国中铁（601390）(601390CH,持有-超越同业)情况相同,中国铁建（601186）2015上半年新订单同比衰退,系受到中国铁招标时程影响,加上使用新财务机制前的过渡期以及公共私营合作制(PPP)。然而,管理层表示7月新订单强劲,并向投资人再次2015全年度铁新订单将同比增长。考虑新订单半年增长率强劲,本中心预期中国铁建股价有望在2015年3季度反弹。然而,若“十三五”计划的铁固定资产投资低于预期恐对该股形成风险,计划将于2015下半年公布。本中心2015-17年盈利估值大致维持不变,但2016年预估市盈率倍数自30倍下调至16倍,以反映更加保守的市场氛围,据此调降目标价。

类别：公司研究 机构：首创证券有限责任公司 研究员：辉 日期：2016-03-08

华泰证券发行H 股拓展海外市场的时机把握得当。H 股发行完成后,华泰证券总股本70亿股,净资本由220.29亿元增长至人民币499.82亿元,增加人民币279.53亿元,增长了126.90%。发行H 股不仅显著提升公司的资金实力,更为公司拓展海外市场打下基础。

2015年公司实现营业收入334.47亿元,同比增长149.70%,实现归属于母公司股东净利润132.01亿元,同比增长162.83%,公司业绩增长符合预期。2015年末公司总资产为4190.97亿元,归属于母公司股东净资产775.19亿元,分别同比增长74.55%和95.70%。2015年公司加权平均ROE为21.14%,同比增长7.58个百分点。2015年末,公司杠杆水平为3.88倍,较年初下降了0.37倍。

不确定性因素。公司转型不达预期。

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李少明 日期：2016-03-08

新华保险（601336）作为中央汇金旗下唯一直接控股的保险公司,历经近二十年的发展,逐渐成长为全国第四大寿险公司,市场占有率达到7.6%。根据公司公告显示,2015年前三季度公司总资产规模达到6309.05亿元,保险业务收入946.23亿元,同比增长9.7%,总投资收益率达到6.51%,较去年末提高0.71个百分点。公司多年来除了在寿险领域精耕细作,还积极通过投资运作拓展寿险产业链,先后布局健康医疗、养老地产等项目,扩大公司业务规模,促进各产业协同共赢。

产业协同推进,布局互联网金融:1月15日公司下属全资子公司华发新科技与力合股份（000532）及其员工持股平台共同发起设立华金互联网金融服务有限公司,华发集团旗下珠海金控拥有丰富金融资源,在华发股份（600325）发展金融业务的同时,集团的金融板块也有望和公司实现协同效应,新设立的互联网金融服务公司将能为公司的地产主业提供支持和互联网金融服务,为公司现有其他业务开拓配套互联网金融服务,促进公司多重业态的协同发展,提高公司的核心竞争力。

盈利预测与投资评级:考虑摊薄后股本,我们预计公司15-16年EPS分别为0.83、0.86元,维持“买入”评级。

15:38:20手机版的我还不太清楚15:48:30以后机会很多 来日方长15:49:04遥知马力 日久见 绝对是一片真诚！16:14:06上海浦东16:18:33准备下班了 和主力抗战很费精力！ 晚上再交流

投资要点:

聚焦市场存量资源,加速布局大资产服务网络。顾问策划业务方面,受累于投资数据和新开工数据的低迷,市场新开发项目的顾问服务需求持续萎缩。2015年公司该项业务仅实现营收3.69亿元,同比减少20.93%,毛利水平也下降10个百分点至26.53%。在顾问策划业务连续两年下滑的颓势下,公司试图结合创新业务的发展拓宽业务端口,发展多类型客户。未来资产地图、地产数据与策略、资产升级等新服务内容值得期待。

集合资管规模增幅超五倍,私募股权投资和另类投资齐发力。2015年,公司管理资产规模为5319.24亿元,同比增长170.32%,其中能够体现主动管理能力的集合资产管理规模达2980.07亿元,同比增长519.78%;公司在私募股权投资和另类投资业务方面持续发力,广发信德管理资产规模达74.5亿,2015年实现收入8.2亿,同比增长1.6倍;另类投资子公司广发乾和累计投资46个项目,资金规模为45.2亿,其中18个项目已退出,2015年实现收入4.14亿,同比增长4.6倍。

投资。预计2015、2016年公司每股收益分别是0.45和0.63元,截至3月9日,公司收盘于8.08元,对应2015年PE为17.95倍,2016年PE为12.83倍,考虑公司地产项目盈利空间较大,同时公司积极布局新兴产业,给予公司2015年30倍PE,对应目标价为13.5元,维持“买入”评级。

14:33:12刚才有牛人买了002467 3个点买的14:51:48华平股份（300074）周五在全景网互动平台表示，公司在数字化手术室等产品研发中会逐步融合VR（虚拟现实）、AI（人工智能）等先进技术。14:58:510520下午走弱了 大单在流出15:02:09收评：权重护盘A股坚守3000点 前期热点大幅下跌15:02:26赚钱效应减弱，昨日掀起涨停潮的精准医疗概念股出现回落，热点次新股走势也有所分化。而前期大涨的高送转、锂电池等板块大幅下跌。截至收盘，沪指下跌0.31%，深成指下跌0.72%，创业板下跌0.84%。盘面上看，基因测序、煤炭开采、航运、黄金、钢铁等板块涨幅居前，钛白粉、高送转、猪肉、锂电池等跌幅居前。

公司作为新房代理市场的龙头企业将持续受益于去库存基调下商品房市场的销售提升,资产管理和金融服务等创新业务的快速发展也将加速打造房地产综合服务的产业闭环,实现多项主营业务的协同发展。公司凭借强大的线下优势和一手资源在互联网和传媒工具的发展上实现更多人与资产的链接点,度的激励体系也将持续发挥综合服务行业人才的核心作用,助力公司在多个新兴领域实现快速提升,打造龙头优势。我们持续看好公司未来的发展前景,预测公司未来2年EPS分别为0.462和0.549,对应当前股价的PE分别为32.45和27.28,维持“增持”评级。

寿险市场空间巨大,政策推动行业站上腾飞风口.

中国交建:2015年2季度财报合乎预期

当前代理策划行业市场集中度依然较低,公司凭借丰富的客户资源和区域操盘经验有望持续提升市场份额,以缓解行业高位成交的顶部压力。近期市场进入行业和流动性的双宽松周期,全国130多个城市先后出台购房刺激政策,随着宽松政策预期的提升以及地方去库存背景下专业代理销售服务需求的上涨,公司代理业务短期前景依然看好。

报告摘要:

2)可售货值充沛、分布热销区域,全年冲刺100亿元销售。2015年公司全年销售约75亿元,同比增长55%,提前完成3年复合增长50%的计划。展望2016年,公司全年可售达150亿元,主要包括深圳约50亿元、上海约40亿元、成都约20亿元和惠州约40亿元等,而以上四个城市16年年初至今的成交同比分别为22%、53%、0%和123%(注:惠州作为深圳卫星城市成交放量尤为明显,而成都的成交也在逐步改善当中),可见公司今年货值主要分布于一二线热销区域,公司也将借此机会冲刺全年100亿元销售,同比增速将达33%,将实现三年销售复合增速达66%。

随着生活水平的提高和社会人口老龄化的日益加深,我国寿险行业面临着巨大的发展机遇和广阔的市场空间,在保险“国十条”顶层设计的指导下,行业利好政策不断,一系列税收优惠政策的落地实施为寿险行业的养老健康等保障型产品提供了政策支持,对于保险资金运用的监管放宽也为寿险公司积极参与实体经济,提高资金运用效益提供了广阔舞台,激发出行业发展的创新活力。

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：魏涛,郭晓露 日期：2016-02-01

新华保险首次覆盖研究:转型渐入佳境,寿险企业活力倍增

事件描述

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：夏天,杨涛 日期：2016-03-23

基于可比公司市净率法,公司目标价格为20元/股。我们预计公司2015-2017年每股收益分别为1.46、1.32和1.66元,目前股价对应市盈率估值9.1倍、10.1倍和8.0倍。预计2015年每股净资产11.05元/股,目前股价对应市净率1.20倍。根据券商板块2.36倍市净率,公司股价相对板块被低估,预计公司的合理股价为20元,对应2015年1.8倍市净率。我们看好华泰证券的后续表现,认为其将会是一只极具业务发展和创新性潜力的牛股,我们给予华泰证券20.00元/股的目标价和买入评级。

2015年公司实现营业收入47.11亿元,同比增长42.39%;归属上市公司股东的净利润为5.09亿元,同比增长29.17%;归属上市公司扣除非经常性损益的净利润为5.03亿元,同比增长28.88%;经营活动产生的现金流量净额为4.51亿元,同比增长148.88%;基本每股收益0.38元/股,同比增长18.75%;加权平均净资产收益率17.67%,同比减少3.46%。

依托全产业链优势充分把握PPP模式推广浪潮:公司过往与多个地方签署基础设施建设框架协议,与合作经验丰富。近期公告与西安市签订800亿战略合作协议即是。公司具有建筑全产业链优势、极强的项目综合管理能力、较低的融资成本,这些都是承接PPP项目的最核心能力,将有力帮助公司充分把握PPP模式推广的重大机遇,在国家三大战略(一带一、京津冀、长江经济带)与城市三小战略(综合管廊、城市停车场、建设海绵城市)继续展现龙头风采。

15:26:51新都化工不错，半年报业绩预增，股价也很配合，有很多资金在逢低吸纳15:31:46百润走的比较弱，可能是高速成长期已经过了18:26:04厚朴股份每股公积金和文分配利润有很高，有潜在的高送转预期，股价在十日均线处有支撑，持有

3)接连再融资、改善资金结构,在高成长道上快速奔跑。在15年12月终于完成公司重组后首次20亿元仅面向大股东的定增之后,在16年2月公司紧接着推出了面向机构和大股东的55亿元,对应发行额3.79亿股、发行价14.51元/股,募集资金主要用于成都、青岛和惠州等地的地产项目投资,这将有助于改善公司规模高速成长中的资金结构;另外,本次方案中,实质控制人黄光苗旗下前海阳诚承诺认购比例不低于15%,锁定三年,彰显信心,按照发行底价估算,实际控制人的控制股权比例将最低摊薄至35.61%,仍为公司实际控制人,其做大作强上市公司的意愿不会改变。

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：苏雪晶,陈慎 日期：2016-02-01

估值

中国电建:发力PPP模式,央企值得期待

公司15年净利润高增长,未来公司值得关注的优势在于:1、优质经纪业务向财富管理业务转型,通过财富管理服务经纪客户从而获得较高佣金率和较高市场份额,我们预期在公司资产管理业务快速发展背景下转型还将效果显著;2、IPO和再融资储备丰富,公司过会项目2个,在会项目67个,在会排名第6,预计16年投行业务仍能保持高速增长;3、创新业务大有可为,公司H股融资布局、FICC业务推进卓有成效,有助于丰富公司收入利润结构,培育新增长点。预计公司16、17年EPS分别为1.42、1.58元,维持买入评级。

风险提示:地产回暖不达预期,基建投资增速明显下滑

灵活配置资产结构,凸显投资弹性.

大股东设计咨询资产完成注入,极大增强公司盈利能力。集团水电、风电勘测设计等优质资产注入6月底前正式完成,有利于公司形成设计、施工、制造、运营的一体化产业链,实现业务协同,增强竞争优势。从前三季度数据来看,这些资产的盈利能力强于公司原有业务,并且设计业务带来了较多协同订单,极大增强了盈利能力。

市场多时的航空文化业务实质性落地,发展空间值得期待。公司确定航空科技文化业务为新增的战略发展重点,并且明确公司未来的业务发展方向为:优化提升商业地产业务,投资发展航空科技文化业务,升级发展物业管理业务,并在不断提升业务协同价值的基础上,投资、培育新的创意经济或现代服务业务。2015年10月公告成立成都航空科技文化和成都航华置业,2016年1月以5.45元亿竞得成都天府新区地块,总建面58.7万平,该项目未来将建设成为公司航空科技文化业务首个大型综合项目,包括航空科技文化博览中心、配套商业、产业孵化、航空主题社区等。航空文化与商业结合开辟“旅游+娱乐+科普”新的产业,同时依靠文娱对人口和消费商业的吸引力促进周边综合业态的开发。而且公司有实力雄厚的中航集团航空科技为依托,中航工业集团在西安、珠海的“航空大世界”也为公司业务发展提供经验借鉴,助力向创意经济与现代服务业的转型。

投行业务多元发展,并购重组和新三板业务收入贡献提高。受IPO暂停和企市场低迷影响,公司股权和债券承销收入同比下降,但财务顾问业务表现突出,收入同比增长2倍,使得投行业务收入结构更均衡。2015年公司担任28单重大资产重组项目的财务顾问,行业排名第二,实现营业收入4.4亿;截至2015年底,累计推荐197家企业挂牌新三板,行业排名第五。

评级面临的主要风险

2015年2季度财报大致符合预期:2015年2季度每股收益人民币0.24元(环比增长45%、同比增长率持平)较本中心预估低6%,并达到市场2015全年估值的24%,大致符合预期。该季营收较本中心预期低11%,但毛利率8.3%(高于2015年1季度的7.7%与2014年2季度的7.0%)优于我们预估的7.1%,主要归功于原物料价格降低且成本控制较佳。财务成本与少数股东权益高于预期。

4)激励机制再提升、销售持续高增长,重申买入评级。中洲控股（000042）布局一二线城市,包括深圳、惠州、成都、上海和等地,资产优质,其NAV高达242亿元,资产低估明显;目前公司土地储备中深圳、上海和惠州等热销城市的面积占比超60%,今年可售资源中三地货值占比超80%,优质布局奠定高增长的基础,而同时公司过去2年来对于人员引进、激励制度和管理架构方面做了有效内部,也奠定高成长的能力;14-15年销售分别完成48、75亿元,16年计划销售100亿元,三年复合增速66%,尽显高成长本色。我们维持公司15-17年每股收益预测分别为1.00、1.32和1.72元,重申买入评级。

类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：元大证券研究所 日期：2016-01-28

海外营建新合约为亮点:中国交建2015年上半年新增合约为人民币2,640亿元 (相当于2015年上半年营收的1.5倍),半年环比增长18% 但同比下滑6%。海外项目增长最为强劲,半年环比增长47%且同比增长35%至人民币740亿元。公司在手订单总额为人民币7,880亿元,半年环比下滑4%但同比增长3%。

资产服务方面,公司物管范围已覆盖写字楼、高端公寓、企业总部和工业园区等。2015年公司进一步加速全国化布局,成功切入佛山、天津、桂林等城市,并开始尝试小样社区、公寓管理、社区管家、养老服务等新兴细分资产领域,全年新增全委托项目4个,收费面积增加60.2万平米。现阶段该项业务依然处于规模扩张和模式探索阶段,营收稳步增长41.59%,毛利水平处于20.17%的行业高位水平。当前龙头物管公司主要针对开发商旗下自有物业的管理,大部分管理效率低下的住宅社区存在较为广阔的可拓展空间。此外新型资产领域的附加值空间依然较大,公司提前布局享有一定的先行优势,盈利水平同样有望稳步提升。

央企仍然是看点,内部整合还将继续。除了设计咨询业务以外,集团依然还有火电设计、施工、装备业务以及风电等业务,按照目前国企的思,未来依然有注入上市公司的可能。 预计公司2015年、2016年EPS分别为0.51元、0.61元,首次给与公司增持评级。

经纪业务转型财富管理,提高市场份额同时增强客户粘性。2015年,公司积极向财富管理模式转型,通过与新浪网、百度等公司的战略合作,推动网络业务营销,并提供互联网理财和电商平台的价值提升服务,扩大客户规模,使得2015年经纪业务市场份额同比上涨0.48个百分点,达4.78%,对冲了公司佣金率下降的影响,2015年公司佣金率为0.048%。

公司经营业绩优良,积极拓展寿险产业链.

得益于较高的权益资产配置,新华保险在2015年上半年的资本市场上升行情中获利颇丰,资产投资收益率一度达到10.5%,虽然下半年的行情波动使公司浮盈有所减少,但相对于其他上市险企,新华保险的资产配置结构更加多元,投资风格也更加灵活,能够在面对复杂多变的市场中适时调整资产配置结构,获取最大收益。

公司引入天堂硅谷助力产业转型。公司控股股东杭州滨江投资控股有限公司与宁波天堂硅谷时通股权投资合伙企业(有限合伙)签署了《关于杭州滨江房产集团股份有限公司之股份转让协议》。根据协议,滨江控股通过协议方式转让其持有的公司股份1.08亿股于天堂硅谷公司,从而正式引入天堂硅谷为公司管理升级、产业转型的战略合作方,有助于公司后续产业升级转型。

联合摄制合同书》。合同约定双方合作投资拍摄电视剧《鸡毛飞》,该剧总投资额为人民币元,公司投资额为人民币2600万元。本次投资属于公司在影视方向的首次尝试,将为积极挖掘文体卫娱产业机遇做出铺垫。

市占率提升弥补代理费率下降,宽松预期下持续看好交易服务。2015年公司代理业务范围覆盖全国30多个省、市、自治区的164个城市,全年实现代理销售金额4309亿元,同比增长33.09%,过去六年复合增长率32.40%,代理销售额超过百亿元的城市达到14个,市场占有率稳步提升0.5个百分点至5%,继续稳居一手楼盘首位。公司代理佣金费率较14年下降个0.02个百分点至0.82%,但是受益于成本管控和执行效率的提升,毛利水平提升5个百分点至36.10%,截至目前累计已实现未结算的代理费收入达到约21.5亿元,总体业务规模和盈利水平均实现较大大幅的提升。

互联网金融开拓者,以量换价,经纪业务市场份额扩张显著。华泰证券通过与互联网公司的合作以及自建APP 拓宽客户渠道,采取低佣金的策略迅速扩张经纪业务市场份额,叠加公司综合实力和品牌效应,更与华泰联合证券合力,公司实现了股票成交量市占率从2007年3.08%到2015年7.31%的飞跃,2015年6月的单月成交额近追平2013年全年成交额。

华泰证券战略布局清晰,各项业务已经进入行业第一梯队。截至2015年底,融资融券余额规模位居行业第四,托管证券市值位居行业第三。公司拥有领先的综合投资银行平台及业内第一的并购业务。按照中国证监会核准的并购交易数量计,公司并购业务自2012年起连续3年排名行业第一。公司也拥有中国证券业最大的综合资产管理平台之一和行业领先的产品创新能力。

2015年2季度财报大致合乎预期:每股收益环比增长133%/同比增长14%至人民币0.28元,合乎本中心预期。2015年上半年每股收益达市场全年预估值的42%。2季度营收人民币1,020亿元合乎预期。毛利率由2015年1季度/2014年2季度的11.2%/11.1%降至10.1%,低于本中心预估的11.3%,主要系因部份营建项目尚处于早期阶段,营收贡献较低。盈利则受惠于汇兑收益与投资收益增加等业外项目。

创新业务大有可为。2015年公司持续发展业务创新,零售经纪业务探索互联网金融,借力“互联网+”满足客户多样性需求;投行业务大力拓展资产证券化,15年发行规模市场排名第一;自营投资全方位推进FICC综合业务平台建设,同时证券托管业务排名第一,创新驱动战略基本形成,公司将享受创新红利。

投资要点

风险提示.

滨公司公告点评:切入影视剧制作,大股东连续增持

公司加大一线市场布局。公司公告与深圳联新投资管理有限公司联合以34.65亿元竞得宝山区大场镇祁连社区121601单元B3-03地块。出让面积6.02万平;土地用途为居住用地;容积率2.0。这是公司首次进入上海市场,同时也是公司首次进入一线城市。

业务转型升级,提升盈利能力.

1)紧接性股票、再推员工持股,公司激励机制再提升。公司作为国企先锋,过去2年多里规模快速成长,有效内部制度是关键因素之一,其中激励制度方面的尤为突出,包括:14年初开始推行的内部市场化考核、15年7月推出员工性股票以及本次16年3月拟筹划的员工持股计划,多层次的激励制度牢固绑定了员工和公司的利益,充分调动员工的积极性和创造性。并且,预计本次员工持股计划占比总股本将大概率超过去年性股票占比的2%,合计两项激励占比将超过4%,强于行业平均2.2%的水平。

类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：元大证券研究所 日期：2015-12-21

发力PPP模式,大力拓展城轨市场,订单增长迅速。公司公告前10月新签合同总额约为人民币2733.47亿元,同比增加29.66%。其中,国内新签合同额约为人民币1881.77亿元,同比增加37.94%。新签订单增幅远超其他基建类公司。主要原因是公司大力承接PPP项目,新签合同中该类模式项目占比达到20%-30%。而在PPP模式的项目中,城轨业务成为重要业务来源,公司目前已经成为该市场的第四大承包商,目前在手订单达到数百亿之多。

与中国中铁情况相同,中国铁建2015上半年新订单疲弱:整体新订单价值人民币3,180亿元,同比下降18%。铁、城市铁与地方建设的同比降幅最高,分别衰退38%/43%/56%,道建设区块增长最为强劲达57%同比增长率。海外新合约为人民币620亿元,占新合约总价值的19%。在手订单价值人民币17.6亿元,较2014年末水平降低2%。

去库存政策刺激下房地产持续回暖:央行去年以来多次降息降准,多部委放松限购、减税等去库存政策多管齐下,效果已经初步。1-2月数据显示地产销售、投资、新开工均明显加快,后续三四线城市去库存政策效果有望超预期,今年地产产业链情况将比去年明显好转。

公司获大股东连续增持。公司从今年1月12日开始,连续获大股东在二级市场的增持,截至目前共增持2255万股,共耗资1.54亿元。连续的增持彰显了公司高管对于公司未来业务发展的信心。

公司深度受益去库存政策:公司今年1-2月国内新签订单同比降幅收窄。新开工数据持续改善,2月单月同比大幅增长140%;2月单月地产销售金额增速较1月提升15.7个pct,将继续显著受益去库存政策。同时旗下中海地产整合中信地产充实一二线土地储备,进一步巩固行业龙头地位。

华发股份:发荣滋长,渐入佳境

中航地产:提速发展航空科技文化新战略,大市场小公司

维持“持有-超越同业”评级:中国交建（601800）公布2015年2季度盈利合乎预期。公司为中国最大的道与港口营建商,在国内同业中海外营收占比最高。本中心对公司维持中性看法,系因我们预估公司2016年起将受最大业务分部 (港口、公与桥梁营建) 增长趋缓拖累,海外营收虽有增长仍难完全抵消。本中心将2016年预估市盈率目标倍数由15倍下调至12倍,并据此下调目标价。中国交建将于9月8日召开2015年上半年业绩说明会,届时本中心将更新相关信息。

公司15年业绩实现高速增长。公司发布15年年报,全年实现营收252.92亿元,同比增长129.87%;实现归母净利润109.09亿元,同比增长183.29%;实现基本EPS1.88元,同比增长159.99%;加权ROE为23.95%,同比增长13.10个百分点。

接力稳增长,水利投资迎来最好时光,公司面临最好发展机遇。水利部发布《关于调整水利工程建设项目施工准备条件的通知》,决定对水利工程建设项目开展施工准备的条件进行调整,取消将初步设计已经批准作为开展施工准备的条件。目前在建重大水利工程投资规模超过8000亿元。前10月公司国内外水利电力业务新签合同额合计约为人民币1311.33亿元,去年同期仅为 586.3亿元,同比增长123.7%。 一带一战略助推,海外业务再迎良机。

跨足邮轮产业,但盈利贡献尚低:据报道,中国交建已投资凤凰岛国际邮轮港,并将配合“海上丝”计划,切入中国邮轮产业。然而,我们预估该业务目前盈利贡献不到5%。

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2015-11-26

世联行2015年业绩点评:代理销售借势走强,创新业务高速扩张

事件评论

公司2015年实现销售金额133亿,同比增长55%,超出我们此前120亿预期,随着上海、广州、武汉等项目逐步进入推货周期,公司2016年将拥有超过700亿可售货值,我们预期公司2016年将有望实现超过250亿,冲击300亿的目标,公司也将成为A股地产公司中唯一同时具备国企和高成长弹性的企业。

作为中航旗下优质地产上市公司平台,当前市值不到60亿,在行业整合中谋求发展的,航空文化产业是公司积极探索方向之一,也有望受益国企下集团资源的整合。当前公司RNAV11.9元提供安全边际,预测16-18年EPSO.71/0.81/0.93元,P E12/11/9倍,给予6-12月目标价12.7元,对应16年18倍PE,提升评级至“强烈推荐”,投资者持续关注。

15:08:40感谢铁粉呵呵15:11:37目前声音还不支持 我也期待和大家说话15:23:23这图中这根线就是属于30-45°的上升趋势。15:23:52这样的突然上升角度的改变，就意味着要大举拉升（至于拉升的空间多少，以后有机会告诉大家如何分析）继续看图，这种拉升，初期拉升，中期拉升，最后的疯狂15:24:31这图的重点的重点，就是跌破趋势线，一定要出局，（这里就要说到纪律问题，趋势线止损法，一般都是作为最后的逃命法）

华泰证券（601688）在2015年完成H股上市,公司净资本由 220.29亿元增长至人民币499.82亿元,增长了126.90%。业务方面,公司凭借互联网金融扩大经纪业务市占率已卓有成效,并购业务品牌带来的大投行优势将在注册制、新三板、战略新兴板等大投行时代大放异彩。我们对2015年每股收益预测为1.46元。我们给予其买入的首次评级,目标价为20.00元。

广发证券:经纪业务转型初见成效,国际业务布局加速推进

公司目前在“一带一”区域内的34个国家中承担工程承包业务,在建项目223个、项目948个。后期将将重点开展丝绸之经济带、非洲互联互通、中巴经济走廊、中孟印缅经济走廊、中泰铁、中老铁等双边和多边合作。

入口资源持续扩大,协同效应有所。公司互联网+业务全年共实现营收7.28亿元,同比大幅增长965.25%,截至报告期末账面上未结转预收款金额达到1.47亿元。虽然该项业务毛利水平仅有16.82%,但是随着公司投入的增加,电商板块对代理销售和小额信贷业务的促进和协同效应也有所,全年顺利完成全国54个城市602个项目的布局。未来依靠互联网技术进一步整合行业上下游资源,实现交易入口份额的扩大、用户服务的深化以及服务产业链的延伸也将持续创造更多的场景服务,催生新的业绩增长点。

各业务收入均实现较快增长。经纪佣金率降幅放缓,份额略有回升。公司加快经纪业务向财富管理转型,经纪佣金率为万分之5.3,高于行业均值万分之5.0,15年市占率为4.34%。两融份额降幅收窄。15年两融市占率呈现下降态势,但四季度末降幅收窄为5.35%。投行业务持续发力。15年公司股权融资规模478亿元,同比提升140.84%,市占率升至4.72%,债券承销锦上添花。自营配置固收为主,投资风格稳健。15年实现自营收益56.81亿,同比增长123.83%,结构中固定收益类证券占75%。资产管理蓬勃发展,量化固收产品显特色。15年资管受托规模4148.20亿,同比增长133.40%,实现资管收入11.42亿,同比增加167.43%,量化和固收成拳头产品。

同时公司继续加码海外资产布局和互联网转型。目前滨（002244）已在美国纽约和西雅图分别参与两处物业合作,我们认为公司海外战略是布局后期继续挖掘现有高端客户潜在价值的重要方向。目前小规模投入主要属于学习和试水阶段。一旦经验成熟,公司有望继续加大海外投资步伐。其次公司也在互联网领域继续进步,公司以自有资金增资扩股方式投资杭州沃安供应链管理有限公司;同时公司拟使用自有资金与杭州三仁投资管理有限公司合作投资设立杭州三仁焱兴投资合伙企业(有限合伙)等多个企业。

金融服务持续强化,现金流充裕激活上行空间。2015年公司金融服务全年放贷共计32209笔,放贷金额为29.9亿元,分别同比增长65.05%和51.90%,业务范围覆盖500多家开发商的851个项目,业务规模和渗透率继续保持高速增长。全年贡献营收共计4.22亿元,同比增长56.48%,增速有所放缓,毛利水平较14年也下降13.41个百分点至62.62%,主要原因在于公司为加速金融产品的升级迭代、提升专业化服务能力和信审管理效率的投入有所增加,在互联网金融风险持续加大的背景下将为公司金融业务的稳健发展提供更为可靠的风控保障。此外2015年5月底公司11.2亿定增资金到位,并且通过证券化、P2P、信托计划等多种形式盘活信贷资产,报告期末货币资金达到历史最高水平的29.26亿元,继续为金融战略的稳步推行保驾护航。

投资:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.84/0.94/1.05元,当前股价对应三年PE分别为6.9/6.2/5.5倍。目标价7.6元,买入-A评级。。

中洲控股公告点评:激励机制再提升,销售持续高增长

不惧行情！跟着主力这样吃肉！

政策落地不及预期,资本市场下行使公司业绩和估值面临双重压力.

中国建筑:深度受益去库存政策,超低估值极具吸引力

我国证券公司的经营状况和利润收入均受到证券市场景气度的影响。

公司近年受行业发展影响,赔付支出和退保金一攀升,对公司稳健经营构成一定挑战。同时,多年来依赖银保渠道销售理财型保险产品的经营模式受监管力度的加强而面临业绩增长乏力的发展困境。为了实现公司长期健康发展,2015年新华保险加快了业务转型升级的步伐,开始聚焦业务盈利能力的提升。一方面积极扩大个险渠道营销员队伍规模,提升人均绩效产能,优化业务渠道结构;另一方面针对保险费率的行业背景积极调整产品策略,大力推进险种结构转型升级,加大长期期缴产品的营销力度,收缩短期理财保险的业务规模,提升产品新业务价值,促进保险产品回归保障本质。

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：袁豪,田世欣 日期：2016-03-22

登陆H股,推进国际化战略。2015年4月公司完成H股上市,募集资金321亿港币,其中约33亿用于国际业务。公司未来将加强境内外业务的协同发展,满足境内外客户投融资需求,同时将大力发展FICC业务。维持“增持”评级,不调整盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为1.21元、1.36元和1.56元,对应最新收盘价的PE分别为13倍、11倍和10倍。

中航地产（000043）侧重综合体开发,主要业务布局分布在三四线城市,显著受益1 5年以来去库存政策支持市场回暖。2015年公司实现签约销售额49.0亿元,销售面积59.6万方,同比分别增+54.9%、56.8%,公司通过调整产品结构与营销策略促进去化,其中昆山、赣州、贵阳等地项目得以引领市场热销。以九方为核心的城市综合体经营初具规模,2015年公司新开业昆山、深圳华强（000062）北九方购物中心两家,目前在营的九方购物中心已达六家,分别位于赣州、成都、、昆山、深圳华强北与龙华,总营业面积超过68万平方米。物业管理一直是公司的传统业务强项,也是未来收入盈利新增长点,现有物业管理以机构类物业为主,品牌优势突出。截至2015年底,承揽机构类、商业类、住宅类高端项目等357个,管理面积超过3,736万方,业务辐射到珠三角、长三角、华中、华北、华南各个区域,毛利保持稳定,未来几年可能会做到20-30亿收入的水平,利润可上亿。近期,公司与日电(中国)有限公司共同出资设立合资公司致力于开发更符合中国房地产及物业管理行业的设备设施运营平台和智能楼宇科技的相关产品,提升物业管能化优势。

类别：公司研究 机构：海通证券（600837）股份有限公司 研究员：涂力磊,贾亚童 日期：2016-03-10

类别：公司研究 机构：首创证券有限责任公司 研究员：邵帅 日期：2016-01-28

类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：胡翔 日期：2016-03-22

中国铁建:财报符合预期;2015下半年新订单动能升温

公司切入电视剧制作行业。公司与杭州佳平影业有限公司签订了《电视剧

招商证券:财富管理厚积薄发,投行业务蒸蒸日上

模式变革阵痛期,业绩承压。2015年公司录得营收55.2亿元(- 11.4%),归母净利润4.0亿元(-18.5%),略低于预期(此前预计4.36亿元),其中昆山九方购物中心、上海天盛项目转入投资性房地产产生的公允价值收益达3.9亿元(+80%),此外再扣除补贴、契税返还后,其扣非净利润仅0.94亿元同比-10.3%。从收入构成来看,2014年营收11.9亿元占营业收入比重19.2%的建筑业大部分剥离,2015年建筑业仅包括楼宇工程(剥离建筑工程、幕墙工程及建设监理业务),营业收入0.9亿元,在全部营收中占比1.65%;房地产业营业收入35.9亿元同比持平,但收入贡献占比提高了7个百分点;物业服务收入稳步提升,2015年营业收入17.7亿元,同比+29_3%,占公司营业收入的32.2%。公司的账面现金资产不能完全覆盖短期负债、净负债率也高达204%,但有集团的支持流动性可保充足风险可控,不排除将积极借助资本市场发力发展。

风险提示:集团资产整合存在较大不确定性,市场预期可能过度乐观;公司地产布局对资金压力已;航空文化发展不及预期。

扩张审时度势,融资顺畅改善:公司进入四季度以来扩张审时度势,在土地市场趋于火热的背景下放缓了拿地节奏,另外公司大股东华发集团在横琴积累丰富一二级开发项目储备,潜在注入预期将进一步丰富公司获取项目资源的优势。融资方面,公司于11月底顺利在市场高位完成43.1亿的非公开股票发行,发行价格12.25元/股,同时公司5年期的30亿公司债发行也顺利完成,票面利率4.5%,股权和债券的顺利发行将助推公司资产负债表的进一步优化和改善,为公司将来的扩张留下空间。

全市场估值洼地极具吸引力。与主要上市建筑央企相比,公司业绩优秀,估值最低,2016年PE仅6倍。截止至2016年3月18日,一致预期,2016年两市预测市盈率剔除银行后中国建筑（601668）排在倒数第二,处在全市场估值洼地,极具吸引力。

华泰证券:互联网金融的开拓者,并购业务的金字招牌

支撑评级的要点

估值分析与盈利预测.