桂林旅游必去中银国际证券--桂林旅游一季报点评：业绩实现减亏漓江城市段水上游览运

公司未来将以“旅游+文化”作为转型方向,产业链扩张、资本运作有望提速。海航旅游集团、首都航空等民营股东的加入将优化公司盈利模式,旅游资源整合、协同空间巨大,为公司业绩带来新动力。与宋城演艺共同打造的“漓江千古情”预计于2017年推出,成为公司的新的利润增长点。预计2016-2018年每股收益为0.09、0.10、0.12元,维持买入评级。

4.投资:2016年1季度实现同比减亏,漓江城市段水上游览市占率提升。

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【研究报告内容摘要】

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1.冲抵坏账准备+投资收益增加,实现同比减亏。2016年1季度,公司实现归母净利润-1085.9万元,同比减亏271.7万元,主要是冲抵以前年度坏账准备以及确认投资收益所致。(1)收到大股东桂林旅游发展总公司关于七星公园、象山景点门票分成款1,506万元,冲抵以前年度计提的坏账准备。(2)从参股子公司桂林新奥燃气有限公司和井冈山旅游发展股份有限公司确认的投资收益分别同比增加232万元、138万元。

3.引入民营股东,资源整合想象空间巨大。根据16年3月签署的《补充协议之二》,桂林航空将持有公司16%的股份,成为公司第一大股东,桂林旅游发展总公司及其控股子公司桂林五洲旅游股份有限公司合计持有公司17.86%的股份,公司的实际控制人仍为桂林市国资委。从桂林航空的股权结构看,海航旅游集团将持有33%股权,为第一大股东;首都航空将持有32%的股权,为第二大股东。此前凯撒旅游公告将投资首都航空股权,因此将间接持有桂林旅游股份。公司引入海航旅游集团、首都航空、凯撒旅游作为股东,未来旅游资源整合、协同空间巨大。

2.提升漓江城市段水上游览市占率。公司以4500万元取得漓江城市段水上游览10年经营权,游船运力数量为700个客位。漓江城市段水上游览原有1695个已批运力,公司及全资子公司拥有694个客位,占比41%;此次取得700个新批客位后,公司在漓江城市段水上游览运力占比达到58%,进一步提升市场份额。

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