桂林旅游：业绩触底反转2015年有望扬帆起航去桂林旅游最佳路线

核心观点

公司有望抓住桂林市建设国际旅游胜地的机遇做大做强。2012年11月,国家发展委正式批复《桂林国际旅游胜地建设发展规划纲要》,这是国务院首次同意专门给一个地级市批复一个战略性发展规划纲要。经过多方争取,《桂林市旅游产业用地试点总体方案》、桂林口岸对51个国家实施72小时过境免签政策和对东盟10国旅游团实行6天入境免签政策等先后获批。我们认为,随着桂林发展上升为国家战略,可以期待桂林在财税和投融资政策、产业政策、土地政策等多方面继续获得更多的支持。

风险提示:游客人次增长、国企进展低于预期

我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.12、0.15和0.21元。公司属于旅业景区子板块,参考该板块2015年平均10倍的市销率水平,并考虑到高铁通车有望带动公司景区收入快速增长以及未来公司对桂林当地旅游资源的整合预期,给予公司2015年13倍PS(30%溢价),对应市值68.64亿元,目标价19.06元,首次给予“买入”评级。

公司独占桂林当地大多数优质资源,是桂林山水的代表。桂林旅游股份有限公司主要从事旅游服务及与旅游服务相关的业务,拥有桂林两江四湖、荔浦银子岩、荔浦丰鱼岩、龙脊梯田、龙胜温泉、资源丹霞国家地质公园、贺州温泉等代表桂林山水的精品景区,并与桂林旅游发展总公司合作经营象山景区、七星景区。这些旅游资源覆盖了以两江四湖环城水系为纽带的桂林市中心景区环城游,以及南线、北线三大桂林旅游游览线。

贵广高铁通车,桂林市及主要景区接待人次快速增长。贵广高铁于2014年12月26日全线通车,2015年元旦小长假期间,桂林两江四湖、象山景区和七星景区的游客人次分别增长100%、125%和63%;春节7天,桂林共接待国内外游客54.73万人次,同比增长26%;2015Q1公司景区游客接待量同比增长约25.78%;公司旗下景区明显受益于高铁开通。

财务预测与投资

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作为桂林市旅游业唯一上市公司平台,公司前景看好。桂林旅游4月14日公告:公司期望通过非公开发行股票融资,以公司为平台,整合桂林市相关旅游资源,但因未能与第三方达成一见而终止。我们认为,虽然目前项目终止,但考虑到公司是整合当地资源的最佳平台,未来项目重启可期。