新三板深改迈出重要一步 进入“公开发行”实施期

主持人孙华：近日，证监会发布《关于修改<非上市公众公司监督管理办法>的决定》等文件，预示着新三板改革有了实质性进展，指导性细则渐进落地。今日本报就上述决定对新三板市场融资功能、流动性等方面的影响采访相关专家学者进行解读。

新三板全面深改迈出重要一步，正式进入落地实施阶段。12月20日，证监会发布《关于修改<非上市公众公司监督管理办法>的决定》（以下简称《公众公司办法》）和新制定的《非上市公众公司信息披露管理办法》。其中，《公众公司办法》重点围绕实施引入向不特定合格投资者公开发行制度，允许挂牌公司向新三板不特定合格投资者公开发行。

“这是新三板本轮全面深化改革的第一步，同时也是意义非凡的一大步，彰显了管理层对于新三板全面深化改革的决心，表明了当前新三板改革的重要性和迫切性，向市场传递了明确预期和积极信心，更宣告了新三板全面深改已经正式进入了实际操作阶段，各项改革措施有望加快落地推进。”北京南山投资创始人周运南12月22日在接受《证券日报》记者采访时表示。

在周运南看来，公开发行制度在新三板的落地，将极大地提高市场的融资效率和规模，有利于新三板更好地实现股票的定价功能，同时也让股票更具流动性，还为挂牌公司未来向A股市场进行转板提供了充分条件，有效地实现多层次资本市场的互联互通，是本次新三板全面深改的点睛之笔。另外，这也是让新三板真正成为一个独立的、公开的、场内的全国性证券交易场所的必要条件，将更好地助力中小企业和民营企业解决融资难融资贵问题，促进实体经济健康发展。

值得一提的是，对于“谁可以公开发行”“条件有哪些”“向谁发”“怎么审”这四方面问题，华拓资本董事长朱为绎在接受《证券日报》记者采访时表示，就“谁可以公开发行”这一问题，全国股转公司此前发布的《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌规则（试行）（征求意见稿）》（以下简称《公开发行规则》）中明确提出，挂牌满一年的创新层公司可以公开发行股票并进入精选层。

关于公开发行的“条件有哪些”，朱为绎分析称，新三板公开发行制度借鉴了科创板立法思路，在《公众公司办法》中规定了公开发行条件。

“向谁发”，即向不特定合格投资者公开发行。朱为绎表示，所谓“合格投资者”，是指要满足新三板投资者适当性的投资者，并已经开通精选层股票交易权限。

针对“怎么审”这一问题，朱为绎认为，《公众公司办法》在“审”字上面是充分借鉴了科创板的先进经验。只要需要履行行政许可程序，都要先向全国股转公司提交申请材料，“充分发挥全国股转公司自律审查职能”。具体包括：向不特定合格投资者的公开发行+超200人定向发行+超200人公司申请公开转让。

“新三板公开发行将面向不特定合格投资者，通过线上线下相结合方式发行，有利于拓展挂牌企业融资渠道和融资规模，同时也有利于增加投资人类型和规模，提升市场流动性。”华财新三板研究院副院长、首席行业分析师谢彩对《证券日报》记者表示。

谢彩告诉记者，新三板竞价机制是本次改革中的创新尝试，发行人与主承销商可以根据发行人基本情况和市场环境等，合理选择一种方式确定发行价格。展望未来，相信新三板的公开发行制度设计可以很好地帮助民营、中小企业实现便捷高效的融资。