民生证券：节前降准或降息概率不大2015年9月28日

总的来说，央行的货泉宽松会迟到但不会缺席。来自央行、金融系统和实体经济的风仍将继续吹动股市，牛欲静而风不止。

同时，降准也会择机利用。虽然同业存款纳入一般存款后暂不缴纳预备金，但外汇占款的收缩同样可能触发央行降准。前面讲了，跟着美联储加息预期的强化和国内无风险利率的下行，国表里利差趋于收窄，导致私家部分的结汇志愿不竭下降，来岁外汇占款很有可能零增加以至负增加，央行可能择机降准进行对冲。

中国证券网讯（记者 王宁）民生证券昨日发布演讲称，春节前出台降准或降息的概率不大，长端受制于过于平展的收益率曲线，短端具有资金面波动带来的修复性机遇。春节前资金需求压力不减，央行或续作MLF但难降准。春节前资金面将遭到来自IPO、企业缴税、2695亿MLF到期、春节备付金等需求要素的冲击，央行或加大MLF续作力度但难降准，资金维持紧均衡。

民生证券认为，降息只是时间问题。存款利率上浮和一般性存款分流至高收益资产意味着本轮降息对银行欠债成本下降的感化无限。若是银行欠债成本不降，风险偏好收缩不改，银行仍会通过贷款利率上浮将成本至实体，贷款利率能否真的会降低还有待察看。若是贷款利率不降，也就很难化解存量债权风险和构成经济增量拉动。

此外，定向宽松不会遏制。在房地产和制造业投资趋向性下行的布景下，为维系7%-7.5%摆布的经济增加，基建投资需达到25%的增速。在财务收入15万亿和基金性收入5万亿的中性假设下，广义财务可为基建投资贡献6-7万亿，但与25%的基建投资增速需要15万亿比拟，仍存必然资金缺口。在地方财务受赤字率束缚，处所开工被的布景下，通过国开行再贷款或PSL等无需进入地方赤字的融资体例，依托地方信用稳增加实现暖和去产能仍有需要。