13日午间机构研究精选：10股有望爆发

　　公司公告2016年业绩快报：全年营收20.49亿元，同比增长8.54%，净利润1.83亿元，同比增长10.77%，其中第四季度单季营收同比增长11.38%，净利润增长988.73%，较前三季度进一步加快。第四季度单季净利润大幅增长，主要是由于一方面去年同期基数为负，2015年整体经济不景气，四季度收入增长低于预期，同时2015年电商和经销的增长较快，但电商和经销的毛利率相对较低，所以整体毛利率略有降低，另一方面公司2016年加强了成本费用的有效控制。公司公告2016年业绩快报：全年营收20.49亿元，同比增长8.54%，净利润1.83亿元，同比增长10.77%，其中第四季度单季营收同比增长11.38%，净利润增长988.73%，较前三季度进一步加快。第四季度单季净利润大幅增长，主要是由于一方面去年同期基数为负，2015年整体经济不景气，四季度收入增长低于预期，同时2015年电商和经销的增长较快，但电商和经销的毛利率相对较低，所以整体毛利率略有降低，另一方面公司2016年加强了成本费用的有效控制。

　　公司龙头优势进一步凸现：从已公告业绩的国内高端内衣公司的情况看，公司业绩表现稳健，优于同行，认为主要是受益于公司在渠道拓展上一直十分谨慎，且更加注重单店效益的提升，另外公司电商业务占比更高，2016年双十一公司主品牌曼妮芬交易指数排名第二，其他四大高端内衣品牌仅黛安芬进入第十。

　　公司将直接受益于消费升级：我国高端内衣市场份额远低于成熟经济体中高端内衣的市场份额，发展空间巨大。国外经验表明，伴随人均P的提升，内衣市场将会出现显著的消费升级，高端内衣的市场份额将显著提升。认为中国内衣市场将有可能在几年内遇到消费升级的拐点。

　　预计2016-18年EPS为0.84元，0.91元和1.04元：目前股价对应2017年P/E为36倍，估值水平处在历史平均，基于线上销售保持高速增长，同时化妆品业务可能超预期，维持公司买入评级。维持公司“买入”评级。

　　公司发布第八届二十五次董事会决议公告，审议通过实施年产3×2万吨超细旦氨纶纤维项目一期工程的议案。

　　拟实施超细旦氨纶纤维项目，进一步加码氨纶业务：公司董事会决定实施年产3X2万吨超细旦氨纶纤维项目一期工程，总投资约10亿元，计划建设期为2017.2-2018.6。该项目核心技术及装备采用世界独有的120投纺丝甬道，不但可以大幅提升生产效率、降低能耗，而且能产品质量均匀与稳定性。一期项目投产后将实现2万吨5D-15D超细旦氨纶产能，超细旦氨纶市场供应相对偏紧，而需求保持良好增长，达产后预计可实现年销售收入8.5亿元，年销售利润1.4亿元。募投项目超柔软氨纶二期已于2016年12月开车试生产，公司氨纶产能达到6万吨，位居国内第四。氨纶价格自2016年三季度以来底部企稳，成本推动下有上涨预期。随着国家供给侧结构性推进，落后产能承压，行业整合有望加速，推动氨纶景气回升。

　　粘胶长丝盈利稳定，粘胶短纤盈利能力增强：公司拥有粘胶长丝产能6万吨，国内第一。粘胶长丝行业近几年无新增产能，下游需求稳定，行业供求平衡，产品价格稳定，公司连续法产品出口销良好，毛利率逐年稳中有升，盈利能力稳定。在棉价走出底部、环保趋严、人民币贬值提振出口等多重利好的影响下，粘胶短纤价格自2016年三季度以来维持强势，近期价格又再次上涨，当前1.5D报价16，850元/吨，较年初上涨2.1%。虽然行业尚有扩产计划，但粘短建设期为两年，预计新增产能投放将在2017年底后，短期新增供给有限，景气度有望维持。公司2016年计划产量6.5万吨，参股公司绿色纤维项目一期工程1.5万吨进展顺利，有望受益于粘胶短纤景气向好。

　　股东中原股权持续增持彰显对公司未来发展充满信心：中原股权及其一致行动人中原资管为公司2016年增发参与方，其中中原资管是河南省唯一一家具有金融不良资产批量收购业务的地方资产管理公司。增持前中原股权和中原资管合计持有上市公司15.6%的股权，两次增持后两者合计持股比例上升至17.12%，显示了股东中原股权和中原资管对公司未来的发展充满信心。

　　盈利预测与投资：预计公司16-18年净利润分别为1.41、3.49和4.53亿，EPS分别为为0.11、0.28和0.36元，对应PE分别为55X、22X和17X，维持“强烈推荐”评级。

　　煤炭成本高，行业经营改善利好公司业绩：公司2016年上半年煤炭板块毛利率回升至18.61%。下半年随着限产的严格执行和去产能的推进，煤炭价格一上涨，对于公司的业绩提供很大支撑。煤炭行业“十三五”规划中提出8亿吨产能退出意味着未来四年行业供给将面临持续收缩，煤炭行业的供给关系维持在平衡状态对煤价形成有力支撑，利好公司煤炭板块的业绩。

　　铝上中游产业链全球洗牌，公司坐享低成本电解铝：马来西亚铝土矿限产，印尼的矿产出口税率新规都将显著减少铝土矿的供应，几内亚对铝土矿的开发有望缓解供应短缺的问题，配套的氧化铝产能则有可能打破目前的格局。中国作为电解铝最大的产销国，同样因为环保问题，逐步开始整顿电解铝和氧化铝产能。公司布局新疆煤电铝一体化产业，具有显著综合成本优势，受益供给侧。

　　诉讼案有利于公司，收益暂不计入仍扭亏为盈：公司与潞安集团的诉讼进展仍在进行中，公司已经发布公告暂不确认左权高家庄煤矿探矿权转让收入。公司前三季度扣非后归母净利润达到1.23亿，四季度煤、铝价格均保持在高位，诉讼导致的非经常性收益并不影响公司年度业绩扭亏为盈。

　　盈利预测：预计公司2016-2018年归母净利润分别为3.84亿、10.70亿和13.76亿，EPS分别为0.20、0.56和0.72元，对应PE32.5X、11.7X和9.1X。考虑到公司作为无烟煤的主要产地和新疆电解铝的比较优势，看好公司中长期发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　价格变化弹性分析：从价格性上来看，铝价和煤价是影响公司利润情况的最主要因素，其次是氧化铝价格和电价。铝价每上涨1000元/吨，EPS影响0.32元，煤价每上涨100元/吨，公司EPS影响0.30元。

　　事件：公司发布业绩快报，2016年实现营业总收入24.1亿元，同比增长85.6%；：实现归属于上市公司股东的净利润为5.3亿元，同比增长141.5%。

　　客户份额持续提升，多元产品布局贡献新增长点。公司业绩整体符合预期，自2014年以来净利润每年均实现翻倍增长。公司大客户战略，以射频产品为中心，在大客户的销售份额持续得到提升，在A客户智能手机天线份额已位居第二，PC类天线产品已起量后续有望复制手机类天线增长态势，三星、微软等国际一流品牌客户的销售份额也稳步上升。此外，公司的NFC一体化模组、声学等新品已切入现有客户供应体系，扩大了产品品类和销售规模，贡献新的业绩增长点。在之前的年度业绩预告中，公司预计2016年非经常性损益约6200万元，扣除该部分后净利润同比增长约117%，表明公司仍具备高质量的增长。

　　公司未来看点主要在射频产品和多元化新品。射频产品方面，除了传统天线业务外，公司还打造射频天线、射频隔离器件和射频连接器的一体化解决方案，射频隔离器件仅A客户一家需求量就达到50亿元/年，市场空间较大，而公司的市场份额不到10%；应用方面，公司还扩展PC类射频业务，且当前市占率也较低；公司凭借在射频天线的技术积累、市场地位、客户优势和品牌知名度，未来在射频领域的前景仍具有成长空间。此外，NFC+支付+充电一体化模组已向三星S7供货，未来三星更多机型将采用此方案，公司直接受益。声学产品已向华为、魅族配套，有望新增OPPO、VIVO等新客户，未来或贡献更多业绩。

　　股权激励绑定核心员工，彰显公司未来业绩信心。性股权激励计划草案拟向中高层管理人员、核心技术人员共241人授予2000万股股票，授予价格为11.71元/股，行权目标为2017-2019年实现净利润不低于7.5亿元、12亿元及15.6亿元。股权激励计划充分调动了中高层管理人员的积极性，使核心人才与公司的成长和中长期利益深度绑定，彰显公司对于未来经营状况的信心。

　　盈利预测与投资。公司射频业务实力领先，多元化产品线投放带来经营状况持续向上，股权激励彰显公司业绩信心。未来三年归母净利润预计保持76%的复合增长率。维持“增持”评级。

　　事件：公司公告收购威博精密预案：公司以34亿元收购威博精密100%股权，其中以公司股本支付70%，现金支付30%；公司为此次交易将发行股份并募集资金不超过15.2亿元。

　　公司公布性股权激励计划草案：拟授予性股票220万股，首次授予200万股，预留20万股，授予价格18.27元/股，公司为本次性股票激励计划设定未来三年净利润增长率相对于基年2015年分别不低于50%、165%、205%。

　　结论：收购威博精密与公司现有业务、客户形成互补，协同效用明显。威博精密的主要生产消费电子金属精密结构件，包括智能手机、平板电脑等消费电子产品的金属外观件，OPPO、VIVO、华为、小米、联想均是其核心客户，公司目前在手订单金额合计达到17，688.54万元，其中直接来至于OPPO和VIVO的订单金额达11647.93万元；安洁科技则深耕消费电子精密功能器件，下游客户主要包括苹果、微软、联想等；此次收购可以促进双方共享客户资源，有利于安洁科技整合手机零部件加工业务。根据双方签订的利润补偿协议，威博精密承诺2017-2019年实现净利润不低于3.3亿、4.3亿、5.3亿元，随着国内手机厂商的崛起，特别是公司下游客户市场份额的快速增长，认为威博精密有较大的可能实现其净利润承诺。

　　股权激励草案彰显公司对未来发展的信心。此次股权激励方案解除限售条件为：以2015年为基准年，2017-2019年净利润增长率分别不低于50%、165%、205%，公司2015年净利润是3.02亿，以此计算公司2017-2019年公司净利润需要达到4.53亿、8.0亿、9.2亿元，公司在此时推出股权激励计划彰显其对未来发展的信心。

　　湖北水泥龙头，稳步推进水泥纵向一体化战略：公司是湖北水泥龙头企业，水泥和熟料产能分别为7200万吨、4600万吨，产能居全国第五位，其中华中（湖北和湖南）产能占65%，西南占23%，海外6%。近年来，公司通过实施纵向一体化发展战略，由水泥主业延伸至混凝土（产能2300万方）、骨料业务（950万吨），同时自主研发水泥窑协同处置工业危废物、城市生活垃圾和市政污泥等技术，转型发展环保产业。

　　拟收购整合拉法基在西南地区水泥资产：16年10月公司公告拟以13.75亿元现金收购关联方拉法基中国在云南、贵州、重庆的水泥（12条生产线万方）资产。若此次收购完成，将消除公司与第一大股东的实际控制人拉法基豪瑞在云贵川地区非上市水泥资产之间的潜在竞争，同时提升了公司在西南市占率，其中在云南的市占率将到达12%，仅次于华润水泥（市占率13%）。若关联方四川双马的产能（700万吨）也注入公司，公司在西南地区市占率将进一步提高。

　　受益供给侧，供给收缩将驱动17年水泥价格继续上涨：16年5月国务院颁布《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》（国办发〔2016〕34号）中提出探索由大型水泥企业和平板玻璃企业按照谁受益、谁付费的原则，联合设立产业结构调整专项资金，专门用于补主动退出的产能，“十三五”末，前十大水泥熟料集中度达到60%左右。认为17年水泥供给侧将会深入推进，供给收缩和集中度提升将驱动17年水泥价格继续上涨。

　　二、三、盈利预测与投资：公司是湖北水泥龙头企业，拟收购整合拉法基在西南地区水泥资产，随着17年水泥供给侧的深入推进，水泥价格将继续上涨。预计公司2016-2018年归属母公司股东净利润为4.54亿元、10.1亿元、11.8亿元，EPS为0.3元、0.67元、0.79元，对应当前股价PE分别为31倍、14倍和12倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

　　投资：预测公司2016-2018年EPS分别为0.58元、0.78元和1.06元，对应PE为86倍、64倍和47倍。公司2016年业绩实现快速增长，“双核双轮驱动”发展战略有序推进。公司公布利润分配预案将进一步提升投融资能力。未来定增项目的顺利开展将进一步提升公司核心竞争力，公司将成智能化工厂的拓荒者。对其维持强烈推荐评级。

　　投资要点：业绩快速增长，“双核双轮驱动”战略有序推进：公司发布2016年业绩快报，2016年公司实现营业收入6.76亿元，同比增长39.87%；实现归母净利润7031.63万元，同比增长37.36%，公司整体业绩实现快速增长，符合预期。分业务来看，工业机器人及智能制造系统业务收入较去年同期提升幅度较大，实现150%以上的增长；运动控制及交流伺服系统业务收入也保持较快增速，同比增长50%左右；未来公司将继续“双核双轮驱动”发展战略，以智能装备核心控制功能部件作为公司长期和基础性的核心业务，进一步加大对核心部件的技术研发投入和市场开拓，强化公司在智能装备核心控制功能部件领域的领先地位。

　　公布利润分配预案，进一步提升投融资能力：公司同时公告利润分配预案，拟以2016年度利润分配方案时的总股本为基数向全体股东每10股派发现金股利人民币2元（含税），同时以资本公积向全体股东每10股转增20股。本次利润分配预案与公司的经营业绩成长性相匹配，同时也让广大投资者参与和分享公司发展经营。随着围绕两个核心业务的内生、外延发展，投资收购和日常生产经营的资金需求日益增多，必须充实公司注册资本，以提高公司的投融资能力。若利润分配预案顺利实施，将进一步增强公司股票流动性、优化股本结构、扩充股本规模，有利于公司拓宽融资渠道、增强资金筹措能力。

　　打造智能制造系统，将成智能化工厂的拓荒者：未来公司将以智能装备核心功能部件及工业机器人作为双核打造智能制造系统，目前产线已经应用于家电及金属板材成形等领域。随着此前定增项目的顺利开展，公司将进一步增强智能制造相关技术研发实力，提高工业机器人及其核心零部件的生产能力和效率，同时将实现智能化工厂升级，利用现代信息技术推动实现机器人智能化突破，成未来智能工厂的拓荒者。

　　事件：荣盛发展（002146）今天公告2016年业绩预告，预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加70.04%。

　　点评：公司预计2016年年度实现营业收入306.29亿，同比上升30.64%；实现营业利润56.77亿，同比上升77.06%；利润总额57.61亿，同比上升75.91%；归属上市公司股东净利润41.06亿，同比上升70.04%；基本每股收益0.94元。公司营业利润增长的原因主要有：（1）随着公司经营规模的扩大，各地区实现收入同比增长较多。（2）公司销售态势良好，结算单价上升。同时，报告期公司总资产、净资产较上年同期分别增长了41.30%、14.23%，公司各项资产状况良好。

　　其中公司前三季度实现营业收入187.1亿元，同比增长25.3%；实现归属净利润21.7亿元，同比增长29.9%，每股收益为0.5元。16年19月公司实现销售收入360亿，同比增长93.8%，超出年初目标。公司全年销售收入及结算收益也超预期。

　　整体看，公司深耕京津冀环渤海区域，并布局长三角区域的中等城市和特大城市的周边区域。随着京津冀一体化进程的加速和长江经济带的推进，上述战略定位将得到不断巩固和深入，进而给公司带来良好的发展机遇。同时公司积极落实战略转型，进入新的发展轨道，提升发展空间值得期待。公司16年销售增长理想，结算业绩也出现理想增幅，支撑估值水平。预测公司16年EPS为0.94元，对应当前股价PE为9倍，估值较低，维持“推荐”评级。

　　拟增资控股先先化工：公司发布公告，与泰兴先先化工有限公司（下称“先先化工”）签订协议，拟以现金3187.5万元进行增资，其中1653.8万元将作为先先化工新增注册资本，增资完成后，公司将持有先先化工51%的股权。截止2016Q3，先先化工总资产为3672万元，净资产为-606.8万元，2016Q3实现营收2517万元，净利润84.9万元。目前公司已将增资款全额汇入先先化工指定专用账户内。

　　本次收购有望优化公司部分产品竞争格局：先先化工和强力新材生产的产品类似，均为高端的光引发剂产品，先先化工的部分产品与公司存在重叠，且主要代工竞争对手的产品，公司本次并购有利于产品竞争格局优化，进而适度提升盈利水平；另一方面，先先化工位于泰兴化工园区，其土地、环保等方面的资源也有利于公司后续产能的扩张。

　　维持“增持”评级：公司传统业务光刻胶相关产品有望持续承接海外产能，OLED、IC等高端新兴材料领域布局持续推进，后续发展规划明确，随着新建项目的逐渐落地，公司将保持高速增长态势，维持公司2016、2017年EPS分别为0.46、0.61元的预测（暂未考虑增发对于公司股本和盈利的影响），公司是稀缺的OLED材料和电子化学品方向性标的，且存在一定的外延预期，维持“增持”评级。

　　二线白电佼佼者，业务品牌布局完善：海信科龙作为海信集团旗下白电上市平台，其核心业务包括冰箱、家用空调及中央空调，其中冰箱市场份额仅次于海尔，家用空调市场份额位于行业前六，中央空调业务基于日立品牌在国内具有较强市场影响力；公司旗下拥有海信、科龙及容声三大品牌，相关产品在国内均具有较高知名度；公司整体营收规模与一线龙头相比存在一定差距，但在二线白电中则具备领先优势。

　　否极泰来，多因素助16年业绩大反转：前期在家电补贴政策退出、地产增速下行、冰箱内部调整及空调业务策略失当等多因素影响下，公司经营持续恶化；在整体基本面处底部之际，公司及时进行内部治理及战略调整，冰箱业务全面调整驱动毛利率提升，同时空调业务则领先行业完成渠道去库存且内销增速领跑行业；基于传统冰箱及空调业务表现好于预期及子公司投资收益高速增长，16年公司经营持续超预期。

　　见微知著，结构改善驱动盈利稳步上行：随着公司整体经营思由规模优先逐渐转向盈利优先，公司内销高端品牌占比持续提升，同时在出口方面则持续加大自有品牌推广力度，并借助欧洲杯、奥运会等大型赛事积极配合集团进行体育营销，品牌认可度进一步提升，综合影响下公司中长期盈利上行趋势确定；此外通过与公司历史经营纵向以及与其他二线白电横向比较，认为公司盈利能力依旧存在较大提升空间。

　　不可或缺，国内最纯正的中央空调概念股：作为国内最纯正的中央空调概念股，公司子公司海信日立近年来经营表现持续好于预期，且其贡献的投资收益在公司整体经营业绩中占比近50%；基于海信日立技术实力、品牌口碑及知名度，并结合变频多联机市场较好发展前景，预计海信日立未来仍可保持高速增长并持续为公司贡献稳健投资收益。

　　业绩改善持续兑现，估值中枢提升可期：目前公司改善成效已在前期报表中有明显体现，基本面拐点较为确定，同时看好公司在未来国内多联机高速发展中的竞争优势，业绩确定性进一步增强；预计公司16、17年EPS为0.84及1.50元，对应目前股价PE仅为13.66及7.66倍（剔除非经常性影响，公司17年估值也仅为11.38倍），目前市值仅体现其中央空调业务市值，比较优势极其明显，重申“买入”评级。

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