民生证券债市观察系列：房地产销售这么好了房地产开发投资会反弹吗？民生房地产

房地产销售好已经是确定事实了,但房地产销售-房地产库存去化-房地产投资-宏观增长(上下游产业链+财政收入)的传导机制是否回归还存在不确定性,房地产销售好转能否有效去化房地产库存是关键。

风险提示:房地产库存去化程度超预期

2015年销售回暖呈现结构化特征,主要得益于房地产救市措施频出和实体缺资产。由于实体缺资产,大量货币流动性只能追逐供给稀缺的金融品,所以结构上看,一线城市房地产销售回暖更为明显。

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目前房地产销售持续好转,如果房地产库存明显去化,房地产开发投资可能会企稳回升,形成短周期补库存扰动,会边际上改变投资者对经济下行预期并缓解实体缺资产的现象,进而对债市产生负面冲击。