技师风采减持套上紧箍咒 大股东清仓式套现失灵撕袜美女

　　时代周报记者 刘丁 发自广州

　　5月25日，减持新规发布前一天，有机构火线减持。

　　万丰奥威（002085）的第三大股东，在这一天减持了公司股票，其持股比例最后从5.17%减少到了4.99%。

　　该主动放弃“大股东”身份的机构，是建信华鑫信托慧智投资54号资产管理计划，是建信基金有限责任公司管理的产品，根据公告，其减持的主要原因是“资产管理计划的投资需要”。

　　一天之后，5月26日，中国证监会公布（第9号公告）《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（后简称9号文），自公布之日起施行。这意味着，相关各方在减持上市公司股票时，无法再像此前一样随心所欲。根据规定，持股5%之上就会被认定为“大股东”，将面临更加严格的监管。

　　时代周报记者注意到，2016年1月，证监会曾发布《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，但随后也出现了一些“新情况、新问题”，市场上屡次出现过桥减持、精准减持等违规减持行为。为了弥补漏洞，完善对“大小非”减持的监管，证监会研究评估之后，推出了新规9号文。

　　减持新规甫一推出，立竿见影。

　　大股东减持名利场

　　2016年，A股总计有1157家上市公司大股东和高管进行了减持，总计减持市值超过3500亿元，而同期IPO融资的规模仅为1600亿元。

　　极端状况层出不穷，2016年有超过330个股东实现“清仓式”减持，某些上市公司大股东为了顺利减持，运用各种套路，借机抛售。

　　最具戏剧性的是山东墨龙。公司在2016年10月公布的三季报中称，预计2016年年报净利润将扭亏为盈，达到600万-1200万元。随后公司股价迎来一波强劲上涨，从最低8元附近上涨到超过13元，甚至创下股灾以来新高。

　　大股东借机减持，根据公告，2016年11月23日以及2017年1月13日，公司实际控制人张恩荣及儿子合计抛售3750万股，套现3.6亿元。

　　令人错愕的是，减持十余天后，2017年1月26日，公司发布业绩预告修正公告，预计2016年亏损4.8亿-6.3亿元。

　　目前，张恩荣父子已被证监会立案调查。股票已经ST，股价跌到4元左右。

　　除此之外，还有某些上市公司实际控制人利用定增、可交债等工具，套取差价利润。

　　“在可交债业务中，公开的秘密就是：机构怎么会满足债券微薄的固定收益？大家就是利用可交债的隐秘性和灵活性，合伙拉高出货，去收割散户。”北京一家中型证券公司机构部的王明对时代周报记者说道。

　　可交债最常用的套路是：上市公司股东发行可交债获取资金，配合释放利好、炒高股价，交易对手借机换股并卖出，赚取差价利润，此股东也就不必再归还此前取得的资金。

　　新规围堵漏洞

　　“减持新规的初衷，就是希望减慢股东的减持速度；希望A股市场的减持潮不对市场造成太大的冲击；打击股东利用财报作假、高送转等利好配合加上短时间大量精准、清仓式减持，保护中小投资者权益。”国投安信期货在一份研究报告中，如此评价减持新规。

　　根据证监会9号文以及上交所和深交所公布的细则，新规则针对的群体为：1. 大股东，也就是上市公司控股股东和持股5%之上的股东；2. 董监高；3. 股份来源是公司IPO之前取得的；4. 定增取得的股份。

　　对于这4类群体，新规给他们的减持行为套上了“紧箍”，包括：1. 大股东通过竞价交易减持，3个月内不得超过1%（占公司总股本）；2. 通过大宗交易方式减持，连续90天之内不得超过2%（占公司总股本），且受让方6个月内不得转让；3. 定增取得的股份，在解禁后12个月内减持股票数量不得超过其持有的50%等。

　　同时减持新规还将可交债、股权质押纳入规则，指出：因司法强制执行、执行股权质押协议、赠与、可交换债换股、股票权益互换等减持股份的，应当按照本规定办理。

　　新规发布后，许多大股东突击减持到持股5%之下，恰是为了规避“大股东”身份带来的减持“紧箍”。

　　而由于给定增和可交债获取的股票减持也被套上了“紧箍”，意味着减持名利场上的成熟套路，都无法再继续下去，现存的则面临成本增加的压力。

　　在市场层面，减持新规也客观上缓解了市场的减持压力，及时维护了市场信心。

　　2014年以来，定增融资井喷，2016年定增规模近1.7万亿元，随后而来的问题就是解禁和减持。据统计，在未来12个月里，共有超过630个定增项目解禁，规模达到1.3万亿元。

　　减持新规及时实施，使得1.3万亿元定增解禁中的6500亿元或再向后延长12个月才能减持。

　　市场应激反应

　　减持新规发布之后，仿佛被马蜂刺到手，市场作出本能的应激反应。“客观上，减持新规促使大股东短期快速减持。”国投安信期货在一份研究报告中评价道。

　　东方园林（002310）损失了一个“大股东”。其股东中泰创展（珠海横琴）资产管理有限公司，在5月31日减持了占公司总股本1.47%的股票，将持股比例降低至4.99%，不再是公司持股5%以上的“大股东”，原因是“自身业务发展需要”。

　　东方园林的公告中，还特意说明，此次减持，没有违反9号文等相关规定。

　　川金诺（300505）、三六五网（300295）也即将失去两个“大股东”。5月31日、6月1日，这两个公司前后发布公告，预披露持股5%以上股东的减持计划。计划减持的股东的股票来源，都是上市之前持有的，减持的比例也都极其精准，都是控制在减持至5%之下。

　　由于9号文带来的规则变化，东华测试（300354）不得不放弃减持计划。6月9日，东华测试发布公告，公司控股股东在2017年1月曾计划减持，比例为占公司总股本的4.99%，但是由于9号文等法律法规，还没来得及进行减持的控股股东，决定终止减持计划。

　　金利科技的收购交易也因为9号文暂时泡汤了。按照原计划，金利科技将进行定增，并支付现金购买资产，6月9日上会，但却突然公告说，由于交易对手不同意，需要重新谈判商务条款，只有终止本次交易。

　　减持新规公布之后，天海防务（300008）6月2日发布公告称，公司董事、高管终止减持计划。同一天，天海防务又发布了增持公告。几位董事、高管在二级市场合计买了5万股左右的公司股份，按照7元左右的市价，增持花费了35万元左右。

　　而就在此公告的短短一周之前，5月22日，天海防务的第一大股东、实际控制人刘楠，一次性把公司总股本3.91%股票抛售了出去，套现3.3亿元，第二大股东李露也在随后将占总股本3.26%的股票减持，套现2.5亿元左右，两人合计套现5.8亿元左右。而在减持新规施行之后，是明确禁止大股东一次性抛售如此大量的股票。

　　由于大股东及相关方的减持被9号文绑上了“紧箍”，号召公司员工买股票，大股东兜底的戏剧性一幕上演了。据统计，6月2日以来，已有超过20家A股上市公司的大股东号召员工“兜底增持”。

　　回归投资本质

　　减持新规正在对规则漏洞全面“打补丁”。时代周报记者注意到，为了贯彻实施减持新规，证监会于6月初召开专题视频培训会，要求准确理解制度规则的精神实质和主要内容，主动积极履行好监管工作职责。

　　目前，减持新规的威力已经显现，大宗交易成交明显下降。根据沪深交易所的数据，减持新规之后3个交易日里（5月31日到6月2日），上交所大宗交易日均成交金额下降35%，成交笔数降低24%，深交所方面，日均成交额下降26%，成交笔数下降32%。减持新规之后的一周内，两市大宗交易金额环比下滑43.12%。

　　此前流行的大宗交易“过桥减持”模式为：大股东减持通过大宗交易，以折扣价卖给接盘方，再由接盘方在之后的几周内逐步在二级市场卖出。而根据减持新规，大股东通过大宗交易减持，连续90天之内，不得卖出超过公司总股本的2%，且受让方6个月内不得转让。这样就堵死了过桥减持的生意模式。

　　在定增方面，减持新规将定增的减持也纳入到监管之下，根据交易所实施细则，定增获得的股票，解禁之后12个月内，不得减持超过其持股量的一半。这意味着，参与定增的资金，需要耐心等待更长时间，才能抛售兑现。

　　定增基金应声下挫。根据万德数据，减持新规实施首个交易日，剩余存续期在一年内的定增基金平均跌幅为0.2%。

　　“这基本上宣布了定增基金的死刑。”济安金信基金评价中心主任王群航对时代周报记者评价道。

　　证券公司生意越来越难做。“业务套路，一个个被政策堵死。”前述北京中型证券公司机构部的王明对时代周报记者介绍，部门在不断调整方向，此前重点是定增，但后来调整为做可交债、股权质押等，帮上市公司大股东做市值管理，但减持新规又把可交债及股权质押取得的股份减持行为纳入监管。

　　银行方面，犯愁的是已投入到定增和股权质押的资金。华东某城市商业银行的李经理对时代周报记者说：“银行资金对股权质押、定增项目肯定是愈发谨慎，未来，大股东融资门槛必然提高。”

　　根据中证登的数据，截至5月26日，A股总计3254只股票中，有3203只股票参与了股权质押，被质押的股票数量占整个A股总股本的10%左右，质押市值合计5.45万亿元，其中被质押给银行的约为1万亿元，更多的是被质押给了证券公司，达到2.72万亿元。而随着市场下跌，2017年以来已有104家公司不得不补充质押。

　　最近一周，李经理正忙于研究政策，其所在银行存量的定增、股权质押项目资金，有几十亿元规模。此前，质押给银行的股票一旦跌破平仓线，理论上会被银行迅速卖掉，以保证银行本金安全，但减持新规把定增和股权质押取得的股票也纳入监管，这就需要耗费更长的时间才能减持掉。

　　因此，李经理正准备与相关方谈判，讨论减持新规带来的资金成本增加，由谁来承担。

　　在股权投资市场，减持新规要求，股票来源是IPO之前取得的股票，在减持时，也要按照新规进行，意味着股权私募基金的运作周期将延长。

　　“真正有投资价值、有内生增长的好公司，根本不用担心减持新规，因为好公司上市前后的股权增值空间极大，并不担心减持时间的延长带来的资金利息成本等。只有那些想投机赚快钱、骗散户钱的制度套利，没有前途了。”深圳一家专注股权投资的私募基金负责人对时代周报记者分析说，“趋势是，市场将回归投资本质。”