联赢激光长期依靠税收优惠最高占利润47% 经营现金流净流出1.92亿连续三年为负

　　长江商报消息●长江商报记者徐佳

　　国内激光焊接行业领军企业之一深圳市联赢激光股份有限公司（以下简称“联赢激光”，833684.OC）科创板IPO获上交所受理。

　　成立已有近14年历史的联赢激光，曾于2015年10月在新三板挂牌。由于受到市场竞争、产品结构等多方面因素影响，联赢激光近两年来盈利能力有所退化，去年出现增收不增利的情况。

　　招股书显示，2016年至2018年，联赢激光主营业务毛利率分别为47.55%、43.51%、32.23%，呈下降趋势。

　　与此同时，长江商报记者注意到，联赢激光在2016年11月取得有效期为3年的高新技术企业证书，报告期内公司享受的税收优惠总额分别为2305.77万元、4737.37万元、4389.39万元，占当期利润总额的比例达到28.97%、46.71%、45.72%。

　　而另一方面，报告期内联赢激光经营活动产生的现金流量净额分别为-0.588亿元、-0.66亿元、-1.92亿元，连续三年为负数，盈利质量不佳。

　　去年净利润下降5.66%

　　招股书显示，联赢激光前身为联赢有限，于2005年9月设立，2011年9月整体变更为股份有限公司，2015年10月在新三板挂牌，目前注册资本22440万元。

　　联赢激光是一家国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，专业从事精密激光焊接机及激光焊接成套设备的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于动力电池、汽车制造、五金家电、消费电子、光通讯等制造业领域。

　　此次联赢激光拟在上交所科创板上市，公开发行新股7480万股，募集资金5.8亿元。三大募投项目中，高精密激光焊接成套设备生产基地建设项目、新兴激光器及激光焊接成套设备研发中心建设项目及补充流动资金分别计划投入募集资金3.22亿元、0.789亿元、1.8亿元。

　　从股权结构上来看，联赢激光股权较为分散。目前，公司实控人韩金龙、牛增强以及二人的配偶合计持有公司股份比例为22.02%。如按照公司此次预计发行数量7480万股计算，本次发行后，四人合计持有公司股份比例将降至16.52%。

　　长江商报记者注意到，去年联赢激光就已出现经营业绩下滑的情况。招股书显示，2016年至2018年，公司分别实现营业收入4.16亿元、7.27亿元、9.8亿元，净利润分别为6871.52万元、8835.5万元、8335.82万元。去年营收和净利分别同比增长34.84%、-5.66%。

　　对于去年增收不增利，联赢激光表示主要原因为受市场竞争、产品结构、格力智能合同价格下调等因素的影响，公司毛利率水平大幅下降。

　　与此同时，报告期内，联赢激光主营业务毛利率分别为47.55%、43.51%、32.23%，呈下降趋势，公司称主要系激光焊接成套设备及工作台毛利率下降所致。具体来看，报告期内公司三大产品中，激光焊接成套设备的毛利率分别为46.19%、41.98%、30.63%，工作台毛利率分别为47.68%、37.17%、29.03%，均呈下降趋势，仅激光器及激光焊接机毛利率基本保持稳定，分别为51.85%、51.65%、51.1%。

　　此外，同花顺数据显示，今年一季度，联赢激光业绩下降幅度急剧扩大。报告期内，公司实现营业收入1.39亿元，同比减少20.66%；净利润424.23万元，同比减少81.21%。

　　前五大客户销售占比达到47.9%

　　由于动力电池行业下游客户较为集中，对大客户销售价格变化对于公司业绩的的影响也不言而喻。

　　招股书显示，报告期内，联赢激光对于前五大客户的销售金额分别为1.28亿元、2.8亿元、4.7亿元，销售占比分别为30.76%、38.59%、47.9%。虽然呈逐年上升趋势，但公司认为公司向单个客户的销售比例未超过50%，不存在严重依赖少数客户的情况。

　　具体来看，2016年和2017年联赢激光第一大客户为宁德时代及其关联方，销售额分别为0.56亿元、1.98亿元，占比分别为13.53%、27.21%。去年，宁德时代销售额下降至1.64亿元，为公司第二大客户，格力智能成为公司第一大客户，销售金额达到2.15亿元，占比达21.89%。

　　长江商报记者还注意到，从期间费用表现来看，除了研发费用率之外，联赢激光销售费用率和管理费用率均远超同行。

　　报告期内，联赢激光销售费用分别为4566.28万元、7794.73万元、9332.81万元，占当期营业收入的比例分别为10.97%、10.71%、9.51%，大幅超过同行业销售费用率平均值5.87%、5.58%、5.98%。同期，公司管理费用分别为0.55亿元、1.17亿元、1.27亿元、占当期营业收入的比例分别为13.11%、16.1%、12.91%，同期同行业管理费用率平均值分别为6.16%、4.7%、4.38%，其中去年联赢激光的管理费用率就为同行的三倍左右。

　　此外，报告期内，联赢激光研发费用分别为3240.04万元、4485.24万元、5111.63万元，占当期营业收入的比例分别为7.78%、6.16%、5.21%，连续两年出现下降。近三年研发费用率平均值为6.04%，低于6.32%的行业平均值。

　　经营性现金流量净额持续为负

　　业务规模扩大的同时，联赢激光的盈利质量也值得关注。

　　招股书显示，报告期内，联赢激光归属于母公司所有者的非经常性损益净额分别为275.53万元、1864.82万元、1879.15万元，占归母净利润的比例分别为4.01%、21.11%、22.55%，占比提升的主要原因系2017年和2018年公司取得了大额政府补助。

　　报告期内，公司计入当期损益的政府补助分别为173.49万元、2117.79万元、2067.61万元。

　　不仅如此，联赢激光在2016年11月取得有效期为3年的高新技术企业证书，报告期内公司享受高新技术企业所得税优惠、软件产品增值税即征即退等优惠政策。享受的税收优惠总额分别为2305.77万元、4737.37万元、4389.39万元，占当期利润总额的比例达到28.97%、46.71%、45.72%。

　　公司认为，虽然公司获得的税收优惠金额占当期利润总额的比例较高，但公司享受的税收优惠政策具有持续性，与公司经营业务密切相关，属于公司的经常性所得，对税收优惠并不存在严重依赖。但如果国家调整上述税收政策，公司及其子公司未能持续被认定为符合税收优惠条件，将对公司未来经营业绩造成一定影响。

　　此外，长江商报记者还注意到，随着业务扩张，联赢激光应收账款和存货金额高企。

　　截至各报告期末，公司应收账款账面价值分别为1.3亿元、2.39亿元、3.04亿元，应收票据账面价值分别为0.28亿元、0.82亿元、1.94亿元，合计占当期营业收入的比例分别为38.43%、44.23%、50.73%。

　　截至各报告期末，公司存货账面价值分别为4.95亿元、8.77亿元、7.12亿元，占流动资产的比例分别为61.44%、64.89%、45.89%。其中，发出商品账面价值占存货账面价值比例分别为56.33%、69.58%、60.06%，占比较高。

　　受此影响，报告期内，联赢激光经营活动产生的现金流量净额分别为-0.588亿元、-0.66亿元、-1.92亿元，连续三年为负数，可见公司净利润“含金量”较差。

　　对此，联赢激光表示主要由于公司业务处于快速发展阶段，且公司设备主要为定制化产品，项目周期较长，前期原材料采购、生产加工需先行投入较多资金。另一方面，受新能源汽车补贴政策调整影响，下游客户采用承兑汇票进行结算以缓解资金压力，公司资金回笼缓慢。