中欣氟材毛利率三连降 拟8亿收购氢氟酸资产丰富产品线

　　长江商报消息●长江商报记者 李顺

　　中欣氟材（002915.SZ）一直筹划收购资产丰富产品线，如今终于有了进展。

　　8月21日，中欣氟材公布了证监会核准后的交易报告书，公司拟溢价251.28%耗资8亿元收购高宝矿业，同时拟向控股股东等募资4亿元用于支付收购款，发行价格为 21.40 元/股，相比目前公司股价，相当于折价29.26%。

　　长江商报记者发现，中欣氟材上市以来就一直有着产品过于单一的问题，并且氟化工行业波动很大，公司的销售毛利率已三连降，此次若收购成功将丰富公司的产品线，不过标的公司商誉过高应收账款占比过大的问题将是影响业绩的重要因素。

　　溢价2.5倍收购氢氟酸资产

　　8月21日，中欣氟材公告，拟以8亿元向香港高宝、雅鑫电子收购高宝矿业100%股权，其中发行股份支付4亿元，现金支付4亿元。交易完成后，香港高宝将持有公司10.01%的股权，雅鑫电子持有公司4.29%股权，本次交易构成关联交易。

　　同时，公司拟向控股股东白云集团等不超过10名特定投资者发行股份不超过2240万股，募集配套资金不超4亿元用于支付交易的现金对价，发行价格调整为 21.40 元/股，相比目前公司股价，相当于折价29.26%。

　　高宝矿业成立于2007年，主要从事氢氟酸、硫酸产品的生产、制造及销售业务。2016-2018年，高宝矿业氢氟酸产品收入分别为1.95亿元、4.27亿元、5.54亿元，占主营业务收入的比例分别为 88.44%、96.33%和 93.62%。

　　本次收购后，上市公司将掌握氟化工行业重要的基础原材料，保障上市公司对上游产业的控制，逐步实现主营产品供应链的稳定，因此，本次收购可以实现优势互补，充分发挥协同效应，对上市公司的发展具有重要的战略意义。

　　此次交易增值额为5.73亿元，增值率为251.28%。交易对方也作出业绩承诺，2018-2020年高宝矿业净利润分别不低于8300万元、8300万元、8400万元。

　　高宝矿业的评估值较账面净资产增值较高，公司称主要原因是账面净资产不能全面反映其真实价值，管理团队、生产资质、客户资源等要素将为企业价值带来溢价。同时称评估以2018年氢氟酸较高价预测，而其原材料价格波动也很大，若未来氢氟酸价格出现下降，则可能导致标的资产业绩无法达到资产评估时的预测。

　　而且值得注意的是，2016-2018年高宝矿业应收账款账面价值分别为2538.35万元、6351.43万元、6109.36万元，占同期末流动资产总额的比例分别为 31.19%、37.06%和 31.11%，应收账款账面价值较大。

　　交易报告书中特别提到，如上述应收账款确定无法收回的，香港高宝、雅鑫电子可以选择以自有现金补足。如上述应收账款在2021年12月31日仍未收回的，中欣氟材有权以1元的总价格回购香港高宝、雅鑫电子持有的延长限售的中欣氟材股票以进行股份补偿。

　　受限原材料价格毛利率三连降

　　中欣氟材主营业务是从事氟精细化学品研发、生产、销售，于2017年12月上市。公司所在的氟化工行业本来原材料、产品的价格波动很大，因此业绩很不稳定。

　　2016-2018年，中欣氟材的营业收入分别为3.44亿元、4.01亿元、4.39亿元，同比增长分别为-8.96%、16.43%、9.60%，而净利润分别为3276.47万元、4704.21万元、3615.67万元，同比增长分别为-10.35%、43.58%、-23.14%。

　　事实上公司的销售毛利率一直在下降，2015-2018年，其销售毛利率分别为29.90%、28.62%、28.60%、24.37%，毛利率已三连降。

　　今年中欣氟材优化调整产品结构，加大对公司内部的降本增效管理，产品毛利率提升，以及加大了市场开拓销量和销售收入增加，业绩开始有大幅提升。一季度公司的营业收入1.21亿元，同比增长30.56%，净利润628.76万元，同比增长39.28%。并且预计上半年净利润为2246.48万元-2567.41万元，增长幅度为40-60%。

　　不过公司产品线单一，氟化工产品价格波动对公司业绩的影响仍未解除。而且公司上市时募资1.45亿元准备投入的年产50吨奈诺沙星环合酸建设项目、年产1500吨BPEF项目、技术研发中心建设项目，三个项目的建设期均需至少30个月以上，暂时无法带来收益。

　　并且中欣氟材目前的资金也并不宽裕。2017-2019年一季度，其应收账款分别为1.12亿元、1.07亿元、1.31亿元，应收账款一直较高，一季度短期负债1.5亿元，而货币资金仅1.11亿元。

　　根据测算，截至2018年底若收购高宝矿业交易完成后，在不考虑配套融资的情况下公司资产负债率由33.18%上升至42.43%，流动比率由1.64下降至0.84，速动比率由1.19下降至0.62，公司的资金流动性将减弱。