扩张超预期、被迫提前封盘 五家量化私募跻身百亿俱乐部路线图

　　沈述红

　　随着量化私募的极速扩张，百亿私募格局已悄然生变。

　　2019年一季度A股凌厉上涨之后，经历了漫长的震荡调整期，加之外围市场同样波动剧烈，追求绝对收益的量化私募基金成为不少券商和投资者的首选，量化私募也因此迎来一轮快速发展。

　　目前，已有灵均投资、明汯投资、锐天投资、金锝资金、幻方量化五家量化私募管理规模超百亿，跻身于凯丰投资、高毅资产等其余二十多家私募在列的百亿私募榜单里，这也是继2015年股市异常波动后，量化私募首次重登“百亿宝座”。其中，幻方量化由于今年以来规模暴增逾60亿，甚至发布公告“被迫提前封盘”。

　　“完全超出预期，没想到公司规模会增长这么快。”一位量化私募人士的话语，道出了多家百亿量化私募共同的感受。

　　市场最关心的则是：为什么是这五家？他们如何一步步扩张成为百亿私募？如何面对快速发展的自己？未来的方向又在哪里呢？

　　升浪

　　习惯了每天东奔西走的吴坤有点不太适应最近的工作节奏。8月以来，吴坤出差和路演的频率明显降低。

　　这种状态是从他所在的私募开始控制规模起始的。作为上海一家突破百亿规模不久的量化私募市场部人士，吴坤亲眼见证了头部量化私募在这两年的快速发展。“我们这两年都发展比较快，去年规模增长了20多亿，今年更快，增长了50多亿。券商也非常热情，都在大力推我们这一类产品，这是2018年前我们不曾有过的待遇。”吴坤感慨。

　　这让吴坤所在的公司感受到压力，他们开始有节奏地控制规模增长，不再什么资金都接入，往常忙到飞起的市场部也开始放慢步伐，把时间更多地放在了内部治理、学习和招募员工上。“其实就是怕失控，怕30来号人的投研团队实力跟不上规模增长的速度，也怕影响到客户的收益。”吴坤说。

　　与吴坤所在私募有相似遭遇的，还有幻方量化、明汯投资等机构，他们在今年纷纷突破百亿规模，达成了市场上绝大部分私募难以企及的目标。

　　具体来看，幻方量化今年5月份突破百亿，目前资产管理规模逾120亿，年初至今增长60亿，去年增长30亿；明汯投资目前管理规模超过100亿，今年增长逾50亿，去年增长近20亿；灵均投资目前管理规模120亿，今年增长逾30亿；金锝投资、锐天投资管理规模在今年也迅速达到百亿级别。

　　这五家机构突破百亿规模的基因何在？

　　厚石天成总经理侯延军分析了市场和渠道对他们的“优待”。一方面，大部分量化投资都具有收益曲线相对平滑、收益可复制性强及部分策略能够穿越市场牛熊的特征。在震荡期，量化投资会受到投资人的关注，尤其是近两年资本市场打破刚兑，股指期货逐步松绑，让很多追求稳定的客户开始转向权益市场的量化对冲策略。

　　另一方面，由于股票市场客户资源基本掌握在券商手里，而年初以来，多家券商的交易接口开始向量化私募放开，私募机构自身研发的交易系统可直连券商柜台，减少交易延迟，推荐高换手的量化产品还可增加手续费收入，给券商带来巨大利益。而规模超百亿的5家量化私募，比较擅长T+0策略交易，换手率高于多头策略，引得各路券商纷纷追捧。

　　并非所有的百亿量化私募都以券商渠道为主，以直销为主、且不给渠道方提供销售费用的幻方量化，虽然与渠道方的合作从2016年就开始了，但双方合作并不算紧密。“但由于今年以来市场对于量化产品的接受度明显提高，渠道方也愿意主动销售我们的产品，这一块今年有了明显的增量。”幻方量化投研部副总陆政哲表示。

　　除了市场行情因素的叠加，上述机构的具体操作策略也值得溯源。以幻方量化为例，该机构基于多策略多周期叠加的综合模型，整合了选股收益与日内交易收益，产品类型结构上主要包括市场中性与指数增强两大类型，股票端仓位基本处于满仓运行状态。“好的量化投资策略模型是可以适应市场风格转变、动态地进行调整的。过去两年多市场风格就有多次切换，而我们的超额收益一直很稳定，这是我们规模能增长的重要原因。”陆政哲说。

　　明汯投资则基于发展以量化对冲策略为主的低风险中等收益的中性产品，以及满仓量化选股多头为策略的指数增强产品。以承受资金量最大的中性产品为例，明汯投资相关核心产品今年以来收益在25%左右，每月都有收益。目前，这类产品承受了80%的资金量，指数增强产品则承受了20%的资金量。“这是资金自己的选择，说明目前市场上更倾向于选择低风险中等收益的投资产品。”明汯投资市场部董事总经理田芩蔚告诉记者。

　　另一家北京百亿级量化私募市场部人士坦言，公司有超过70人的投研团队，非常重视投研、团队、数据设备等的建设。除了具备投研优势，该公司得以发展壮大还在于深耕渠道，重视销售服务。“很多私募广泛合作不同券商，但我们一旦决定合作就要做到最极致，每一个渠道都会深耕。我们不希望渠道仅看短期业绩，要通过反复沟通和路演让他们了解并认可我们的实力。长期下来，我们的投资者认可度就很高了。”

　　洗牌

　　近年来，量化私募快速“洗牌”。

　　2016-2017年，市场经历“量化小年”，主要受到A股“一九”行情影响，量化私募快速收缩，当时头部量化阵营的规模明显小于股票多头私募。

　　2018年，量化私募圈更出现“北九坤，南幻方”、“四大天王”等说法。特别是2018年上半年，九坤投资、幻方量化、锐天投资、致诚卓远这四家量化私募，通过高换手Alpha策略，以高频价量交易博取较高收益，规模扩充迅速，被业内誉为“四大天王”。他们代表的操作风格为使用高频策略，而非基本面量化选股获得Alpha，本质上可理解为赚散户冲动交易的钱。