桂林五日游必去景点桂林今日通知桂林市文旅局官网桂林起火今日头条

　　全面降准叠加经济数据超预期，部分投资者还YY能有一波反弹，结果却是高开低走，收盘万得全A创9月新低，好在不像8月28日仅仅坚持了一分钟，这次坚持了一上午。

　　2023年9月11日中午，央行公布8月金融数据：8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元，wind预期2.62万亿元。8月份人民币增加1.36万亿元，同比多增868亿元，wind预期1.10万亿元。广义货币(M2)余额286.93万亿元，同比增长10.6%，wind预期10.7%。

　　央行一般在16:00后公布金融数据，上一次在交易时段公布数据还是2019年5月9日上午10:00，4月金融与社融数据低于市场预期，导致人民币贬值、下跌。但在活跃资本市场成为政策导向后，交易时段发布超预期数据，极可能就是为了提振市场信心，避免信息经过一夜消化后影响下降。

　　2023年8月末，M2余额同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.6个百分点。M1余额同比增长2.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和3.9个百分点。人民币余额同比增长11.1%，增速与上月末持平，比上年同期高0.1个百分点。社会融资规模存量同比增长9%，增速比上月高0.1个百分点，比上年同期低1.5个百分点。

　　从环比来看，M2、M1、信贷环比增速低于2022年8月，社融环比增速略有提升，宽货币、宽信用效果总体不佳。信贷、社融环比增速高于M2使得M2与信贷、社融增速差收敛，在MLF降息刺激下宽货币效果边际提升。但M1与社融、M2增速剪刀差高位扩大表明投融资体系失衡，货币宽松第三阶段成为国民经济循环堵点，企业、家庭信心不振使得宽信用未能提升实体经济活力。

　　政府加杠杆带动社融多增。从增量来看，8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。其中，对实体经济发放的人民币增加1.34万亿元，同比少增102亿元；对实体经济发放的外币折合人民币减少201亿元，同比少减625亿元；委托增加97亿元，同比少增1658亿元；信托减少221亿元，同比少减251亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1129亿元，同比少增2357亿元；企业债券净融资2698亿元，同比多1186亿元；政府债券净融资1.18万亿元，同比多8714亿元；非金融企业境内股票融资1036亿元，同比少215亿元。从存量来看，企业债仍是社融拖累项。

　　住户加杠杆，提前还贷缓解。8月份人民币增加1.36万亿元，同比多增868亿元。分部门看，住户增加3922亿元，其中，短期增加2320亿元，中长期增加1602亿元；短期消费贷增加1230亿，中长期消费贷增加57亿。企（事）业单位增加9488亿元，其中，短期减少401亿元，中长期增加6444亿元，票据融资增加3472亿元；非银行业金融机构减少358亿元。

　　非银金融存款减少，市场流动性承压。8月份人民币存款增加1.26万亿元桂林市文旅局官网，同比少增132亿元。其中，住户存款增加7877亿元，非金融企业存款增加8890亿元，财政性存款减少88亿元，非银行业金融机构存款减少7322亿元。非银金融机构存款”是保险、券商、基金、信托等非银金融机构 “存在银行的钱”，可以随时用于投资股票、债券、非标等金融资产的“自由现金流”。

　　9月14日，中国人民银行发布公告，决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。9月15日，央行开展5910亿元MLF操作，本月MLF到期量为4000亿元;本月MLF操作利率为2.50%，上期为2.50%。本次降准宣布到落地只隔一天，这种模式历史上只有四次（15年2月，15年4月，15年10月和16年3月），这几次基本要么是提振资本市场，要么是救资本市场。全面降准可以降低商业银行负债成本，有利于稳定商业银行息差，平抑政府债发行导致的资金面波动，释放逆周期调节不断加码的政策信号。

　　8月经济数据超出市场预期。9月15日，国家统计局公布8月经济数据：1-8月固定资产投资同比增3.2%，预期3.0%，前值3.4%。其中，1-8月房地产开发投资同比下降-8.8%，预期-8.6%桂林今日通知，前值-8.5%。8月社会消费品零售总额同比增4.6%，预期3.5%，前值2.5%；规模以上工业增加值同比增4.5%，预期4.2%，前值3.7%；全国城镇调查失业率为5.2%，预期5.3%，前值5.3%。

　　房地产前景疲弱。8月份，房地产开发景气指数为93.56，自5月份以来持续下行。虽然房地产刺激政策不断加码，城中村改造、降首付、降利率、一线城市认房不认贷、多个城市放松认购等陆续出台。但人口决定了房地产刚需与改善需求将持续下行，家庭收入增长与投资性需求可以刺激核心区域价格上涨，对面积需求与实体经济效果有限。9月14日，穆迪将中国房地产行业展望从“稳定”调整为“负面”，指出即使有政策支持，中国经济增长前景疲弱，以及买家持续关注项目能否及时完成及交付，均抑制房地产销售，预计未来6-12个月合约销售跌5%。

　　1—8月份，商品房销售面积同比下降7.1%，降幅较1-7月扩大0.6个百分点。其中住宅销售面积下降5.5%，降幅较1-7月扩大1.2个百分点。8月末，商品房待售面积同比增长18.2%，较7月末增加0.3个百分点。其中，住宅待售面积增长19.9%，较7月末增加0.4个百分点。

　　鉴于2022年1-8月销售面积同比增速降幅较2022年1-7月收窄的情况下桂林起火今日头条，8月房地产需求量再次下滑，房地产企业库存压力加大。住宅需求降幅大于商品房整体，表明涨价预期对住宅需求影响较大。现房销售面积同比增速为正表明对于房企开发商保交楼的疑虑是影响房地产需求的重要因素之一，而2012、2014、2020年商品房销售面积负增长期间期房、现房销售面积均呈现负增长。与2012桂林起火今日头条、2014年不同的是，当下新房价格倒挂是支撑新房需求的重要因素。降价预期不利于期房销售，现房可以增厚新房价格倒挂安全垫，期房可能交房即亏钱，届时低于二手房成交价。

　　1—8月份，商品房销售额同比下降3.2%，降幅较1-7月扩大1.7个百分点。住宅销售额下降1.5%，增速较1-7月回落2.2个百分点。商品房销售额降幅低于销售面积降幅，表明新建商品房平均房价同比上涨。8月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.4个百分点；二线城市新建商品住宅销售价格同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点；三线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.1个百分点。

　　住宅销售价格环比下降。从新建商品住宅看，8月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.2%桂林市文旅局官网，其中北京、广州和深圳环比分别下降0.2%、0.3%和0.6%，上海环比上涨0.1%；二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.2%，降幅与上月相同；三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点。从二手住宅看，8月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.6个百分点，其中北京环比上涨0.4%桂林今日通知，上海、广州和深圳环比分别下降0.3%、0.6%和0.2%；二桂林五日游必去景点、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.5%和0.4%，降幅均与上月相同。8月份，70个大中城市中桂林起火今日头条，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有17个和3个，比上月均减少3个。

　　二手住宅销售价格同比下降。一、二线城市二手住宅销售价格同比分别下降1.6%和3.0%桂林市文旅局官网，降幅比上月分别扩大0.2和0.3个百分点；三线城市二手住宅销售价格同比下降3.5%，降幅与上月相同。

　　房地产销售拖累房地产到位资金降幅扩大桂林五日游必去景点。1—8月份，房地产开发企业到位资金同比下降12.9%，降幅较1-7月扩大1.7个百分点。其中，国内下降12.8%桂林五日游必去景点，降幅较1-7月扩大1.3个百分点；自筹资金下降22.9%，降幅较1-7月收窄0.1个百分点；定金及预收款下降7.3%，降幅较1-7月扩大3.5个百分点；个人按揭下降4.3%，降幅较1-7月扩大3.3个百分点。受制于资金，1—8月份，全国房地产开发投资同比下降8.8%，降幅较1-7月扩大0.3个百分点，绝对金额与2018年同期相当；

　　施工、竣工面积仍位于相对高位，新开工降至低位。房地产开发企业房屋施工面积同比下降7.1%，降幅较1-7月扩大0.3个百分点，绝对额略低于2019年同期。房屋新开工面积下降24.4%，降幅较1-7月收窄0.1个百分点桂林五日游必去景点，绝对额略高于2009年同期。房屋竣工面积增长19.2%，增速较1-7月回落1.3个百分点，绝对额略高于2019年同期。住宅新开工面积46636万平方米，以人均40平计算，可满足1166万人的居住需求。随着人口老龄化与城镇化进程减速，新开工足以满足消费性居住需求。

　　社零环比增速仍处于较低水平。8月份，社会消费品零售总额环比增长0.31%；同比增长4.6%，增速较上月提升2.1个百分点，两年平均增速较上月提升2.4个百分点。环比增速虽然扭转了7月负增长的颓势，但仍处于较低水平桂林市文旅局官网，年化增长3.7%。

　　消费刺激政策见效，商品零售增速反弹。受促消费政策持续发力显效、暑期出行旅游需求旺盛、“七夕”节假日消费等因素带动，8月份商品零售同比增长3.7%，增速较上月提升2.7个百分点；餐饮收入增长12.4%，增速较上月回落3.4个百分点。1—8月份，全国网上零售额95387亿元，同比增长12.1%。其中，实物商品网上零售额79821亿元，增长9.5%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%；穿类商品网上零售额增速高于实物商品整体。

　　2023年Q2拼多多营收同比增长66.29%，京东营收增长7.6%，阿里巴巴营收增长3.23%，以低价著称的拼多多营收高增长表明消费者追求高性价比，而地产泡沫破裂后进入低社会的日本也追求简约、方便、健康和民族品牌，高端消费受到冲击。短期来看，消费刺激政策面临边际效用递减，暑期出行需求一次性释放后国庆需求或会受到冲击，但受益于低基数有望维持稳定。长期来看，居民消费能力受制于就业与收入增长，中国14亿人口收入增长意味着全球资源能源面临巨大压力。消费意愿受到就业不稳定、人口负增长、社保亏空影响，根本解决之道在于通过财税体制改革与活跃资本市场缩小财富分配差距。

　　8月限额以上单位商品零售增速边际提升最高的为金银珠宝、化妆品、石油及制品、通讯器材、家具等，利好有色、油气、通信、家居板块。

　　汽车成为消费拖累项。8月，除汽车以外的消费品零售额增长5.1%，增速较7月提升2.1个百分点；限额以上单位汽车零售同比增长1.1%，增速较7月提升2.6个百分点。汽车产销分别完成257.5万辆和258.2万辆，环比分别增长7.2%和8.2%，同比分别增长7.5%和8.4%。乘用车共销售227.3万辆，环比增长8.2%，同比增长6.9%。汽车出口40.8万辆，环比增长3.9%，同比增长32.1%。其中，乘用车出口34.9万辆，环比增长7%，同比增长34.2%。传统能源汽车出口31.8万辆，环比增长9.2%，同比增长41%；新能源汽车出口9万辆，环比下降11.2%，同比增长8.1%桂林今日通知。

　　投资增速继续回落。1—8月份，全国固定资产投资同比增长3.2%，民间固定资产投资同比下降0.7%，增速均比1—7月份回落0.2个百分点。从环比看，8月份固定资产投资（不含农户）增长0.26%桂林市文旅局官网，年化增长3.1%。分登记注册类型看，内资企业固定资产投资同比增长3.4%，增速较上月回落0.2个百分点；港澳台商企业固定资产投资下降3.0%，增速较上月回升0.2个百分点；外商企业固定资产投资增长2.7%，增速较上月回落0.5个百分点。

　　制造业与公用事业支撑投资。工业投资同比增长8.8%，增速较上月加快0.3个百分点。其中，采矿业投资增长2.0%，增速与上月持平；制造业投资增长5.9%，增速较上月加快0.2个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长26.5%，增速较上月加快1.2个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.4%，增速较上月回落0.4个百分点。铁路运输业投资增长23.4%，增速较上月回落1.5个百分点；水利管理业投资增长4.8%桂林五日游必去景点，增速较上月回落2.7个百分点；道路运输业投资增长1.9%，增速较上月回落0.9个百分点；公共设施管理业投资下降0.6%，增速较上月回落0.2个百分点。

　　自主创新、国产替代、数字经济相关投资维持高增长。医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资增长17.5%，电子及通信设备制造业投资增长12.8%。科技成果转化服务业投资增长42.1%，电子商务服务业投资增长24.9%。

　　分行业来看，电热水气、专用设备、文体娱乐、食品制造、纺织业、金属制品、通用设备投资增速提升。电气设备、电热水气、仪器仪表、汽车投资增速较高，未来存在产能过剩风险，清洁能源面临消纳问题，但利好上游设备企业。纺织、卫生和社会工作、金属制品、农林牧渔、文体娱乐、医药、教育等行业投资增速较低，产能过剩压力较小。

　　新开工面积恢复至合理水平，但施工面积与竣工面积仍处于高位，房地产投资恐将继续下行。基建投资受到地方政府债务问题制约，制造业投资面临产能过剩风险。产成品库存处于历史低位，最迟2024年初有望进入补库存阶段。

　　煤油生产增速加快，油气进口加快增长。8月份，生产原煤3.8亿吨，同比增长2.0%，增速比7月份加快1.9个百分点。进口煤炭4433万吨，同比增长50.5%，增速比7月份回落16.7个百分点。生产原油1747万吨，同比增长3.1%，增速比7月份加快2.1个百分点。进口原油5280万吨，同比增长30.9%，增速比7月份加快13.8个百分点。加工原油6469万吨，同比增长19.6%，增速比7月份加快2.2个百分点。生产天然气181亿立方米，同比增长6.3%，增速比7月份放缓1.3个百分点。进口天然气1086万吨，同比增长22.7%，增速比7月份加快3.8个百分点。

　　水电、太阳能发电快速增长，火电、风电拖累发电总量增速桂林市文旅局官网。8月份，发电量8450亿千瓦时，同比增长1.1%，增速比7月份放缓2.5个百分点。其中，火电同比下降2.2%，7月份为增长7.2%；水电增长18.5%，7月份为下降17.5%；核电增长5.5%，增速比7月份加快2.6个百分点；风电下降11.5%，7月份为增长25.0%；太阳能发电增长13.9%，增速比7月份加快7.5个百分点。

　　产销率下降，生产扩张受益于制约缓解。8月份，工业企业产品销售率为97.4%，较上月下降0.4个百分点；工业企业实现出货同比名义下降4.5%，降幅较上月扩大1.9个百分点。规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，增速较上月加快0.8个百分点；环比增长0.50%，年化6%。虽然8月制造业PMI新订单指数4月份以来首次升至扩张区间，但需求复苏基础尚不牢固，主动补库存需等被动去库存结束。

　　装备制造业与高技术制造业带动工业生产加快增长。从三大门类看，制造业增长5.4%，加快1.5个百分点；采矿业增长2.3%，加快1.0个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长0.2%，回落3.9个百分点。装备制造业增加值同比增长5.4%，高于全部规上工业平均水平0.9个百分点。高技术制造业增长2.9%，较上月加快2.2个百分点，回升幅度高于全部规上工业平均水平1.4个百分点。

　　从行业看，电子工业专用设备制造、电子器件制造、电子元件及电子专用设备制造等增加值分别增长15.7%、13.0%、8.1%；航空航天相关行业继续快速发展，航空、航天器及设备制造业增长16.2%，其中飞机制造、其他航空航天器制造、航空航天器修理分别增长11.6%、15.9%、31.0%。电气机械行业增加值两位数增长，同比增长10.2%；汽车、电子桂林五日游必去景点、铁路船舶行业增速回升较大，分别增长9.9%、5.8%、3.1%，比7月份加快3.7、5.1、2.1个百分点。从产品看，服务机器人、铁路货车、全集装箱船等产品均保持高速增长，产量同比分别增长73.7%、48.5%、47.7%。光伏电池、汽车用锂离子动力电池桂林起火今日头条、充电桩等产品产量分别增长77.8%、31.5%、17.4%；新能源汽车产量同比增长13.8%，太阳能工业用超白玻璃、多晶硅、单晶硅等产品产量分别增长63.3%、84.6%、79.9%。

　　8月份，全国服务业生产指数同比增长6.8%，比上月加快1.1个百分点。分行业看，住宿和餐饮业，信息传输、软件和信息技术服务业，交通运输、仓储和邮政业，租赁和商务服务业，金融业生产指数同比分别增长16.1%、11.5%、9.0%、8.1%和7.2%。

　　受益于低失业与劳动报酬增长，美国经济维持韧性，2023年美股、美债利率、美元指数同步上行。纽约与布伦特原油期货价格均收于每桶90美元上方，创下2022年11月以来最高收盘价桂林今日通知。在油价反弹的带动下，美国8月CPI环比增长0.6%，创下14个月来最高；同比涨幅从7月的3.2%反弹至3.7%，连续两个月走高，超过预期的3.6%。核心CPI环比增长0.3%，高于预期和7月的0.2%；同比涨幅为4.3%，符合预期。

　　9月至今，煤炭板块涨幅居首，石油、有色、钢铁、银行涨幅超2%。上周煤炭、医药、钢铁、纺服、有色涨幅居前。从康波周期的角度来看，能源、贵金属依然是未来三年内较佳的配置选择。企业、家庭信心不振使得宽信用未能提升实体经济活力，需求不足仍是主要矛盾。没有破而后立的大力度改革，经济复苏难度较大。中国房价存在大跌风险，应尽量减少房贷、保费支出等刚性负债。A股投资需以防御为主，可以配置印度、越南市场获取收益。未来A股的投资机会一方面来自成本上涨，即上游资源、能源桂林今日通知，如煤炭、油气、有色等；一方面来自电力、燃气、运营商等现金流稳定具有类固收性质的行业；一方面来自不受宏观经济影响的需求增长，如国产替代与技术进步落地。地产产业链的机会主要来自家居板块与政策预期，如一线城市认房不认贷、放松限购等。一旦政策正式出炉即是卖出时机，对政策效果不宜过度乐观。城中村不会给开发企业带来高利润，仅能降低地产商陷入财务困境的可能性。