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震荡市机会在哪?这个十年黄金赛道,很多个股低估值、高增长

今年春节过后,在机构抱团股的杀跌下,此前一片牛市景象的A股市场瞬间转冷,连续多年为投资者带来丰厚回报的消费、医药板块大幅下挫。不过,随着市场步入震荡阶段,整体风格更趋均衡,以制造业为代表的顺周期板块表现突出。

天弘基金股票投研制造组组长谷琦彬表示,资产可大致分成两类,一类是和经济活动相关性没那么大的,比如消费、医药等,在去年疫情时,这类资产由于周期属性较弱,且在人们生活中必不可少,所以获得了投资者追捧。而另一类是和经济活动密切相关的,比如有色金属、建材等,这类资产在经济好的时候特别好,经济差的时候比较差,基本和经济保持同向,所以称之为顺周期资产。

谷琦彬认为,随着全球疫情的阴霾逐渐褪去,经济复苏初露端倪,顺周期资产在近两个季度已经有所表现,但其中很多优秀企业不但盈利增长确定性强,而且估值离历史价值中枢尚有很大距离,正等待着聪明的投资者去发掘。从中长期视角看,在中国从“制造大国”迈向“制造强国”的过程中,优质先进制造企业有望持续贡献超额收益。

经济复苏下 顺周期资产有望迎戴维斯双击

2020年,在疫情冲击叠加流动性充裕的情况下,与经济弱相关的、盈利增长预期强的消费、医药受到追捧,估值得以屡创新高。而2021年乃至2022年,大环境已经变成了全球经济复苏,叠加流动性边际收紧,在这种情况下,高估值板块估值被压制,受益于经济复苏的顺周期板块由于估值处在历史底部、盈利增强预期强,便会成为资金的首选,这也是去年四季度以来顺周期资产大幅领跑的原因。

进入到2021年,虽然一季度市场跌宕起伏,但以制造业为代表的顺周期资产却依然表现突出。据wind数据统计,截至3月30日,今年以来涨幅居前的申万一级行业中,属于顺周期领域的钢铁、银行、采掘、轻工制造、建筑装饰、建筑材料、化工等板块涨幅均超5%。

专注周期制造领域超过10年的谷琦彬认为,虽然海外疫情仍有反复,但随着疫苗逐步推广,后疫情时代,全球经济复苏大局已定,目前顺周期行情仍处上半场。而且,由于市场此前过分追逐消费、医药等热门板块,还有很多优质先进制造企业尚未被合理定价,一些制造行业隐形冠军未被充分研究。

谷琦彬进一步指出,中国从“制造大国”走向“制造强国”转型是确定性事件,制造业是未来十年的黄金赛道。中国在传统制造业领域已经获得足够强大的竞争基础,在成本优势逐步减弱和技术积累跨入质变的双重作用之下,中国的制造业结构调整是必然之势,其中大量技术密集型、高产品加价率的产业会在国内迎来蓬勃的发展机遇,并为中国的制造业、以及国民经济带来广阔的发展空间。

谷琦彬表示,从2020年下半年开始,无论是宏观经济的各种数据,还是跟踪的中观行业高频指标,抑或是微观草根调研数据,都显示出中国经济已经进入触底回升的复苏阶段。谷琦彬认为,从去年三季度开始的这一轮正式的经济复苏将会贯穿未来几年,而且中国和全球经济复苏的力度会超出市场的预期。

整体看,在全球经济复苏的背景下,估值处于历史低位的制造业板块有望迎来估值盈利双升,同时在中国从“制造大国”迈向“制造强国”的过程中,优质先进制造企业有望持续贡献超额收益。

龙头与隐形冠军两手抓 对优秀制造企业长期价投

如何挖掘制造业的投资机会?谷琦彬表示:“我们长期研究和关注的主要是两类企业,一类是大家耳熟能详的龙头品种,比如很多中国制造业的代表性企业。另外,我们也喜欢挖掘细分领域的隐形冠军。”中国制造业的深度和广度非常大,其中有很多优秀企业的价值远未被市场认知。

“我们做研究时强调做减法和聚焦,因为只有长期跟踪一个企业,思考明白它的价值究竟在什么地方,这样投资操作才能有的放矢。”谷琦彬称。

谷琦彬还指出,2020年以来的市场新发基金中,制造业基本处于“视野盲区”,专注这一领域的并不多,这也为此次新发行的天弘先进制造混合带来了机遇。作为一只顺周期投资的基金,目前正在发行的天弘先进制造基金(A类代码:011851,C类代码:011852)将精选机械、汽车、新能源、化工、建材和军工等符合产业升级方向的制造业行业。其中重点投资方向包括:

1、新能源汽车:全球正在经历新能源汽车渗透率从0到7%的初级阶段,未来向30%或更高的渗透率提升;

2、新能源:包括光伏、燃料电池、风电等,其中燃料电池2019年增速86%,光伏更是过去7年年均复合增速20%;

3、新材料:过去10年平均增速高达24%;

4、航空航天制造:目前全球市场万亿美元规模,但我国在这其中只占6%的份额,发展空间很大,而且2017年我国已经启动了规模3000亿以上的两机专项计划,国产大飞机C919也会在十四五期间交付。

5、工业自动化和智能化:在工业自动化和智能化装备领域,中国本土市场具备巨大的进口替代空间。

以新能源汽车为例,谷琦彬介绍,新能源汽车相关股票在去年表现非常好,因为市场对其预期非常高,近期该行业股价回调比较多,为基金长期建仓提供了更好机遇。目前,很多有世界竞争力的新能源汽车龙头企业,估值都已经回落到较为合理的位置,对于一个成长性非常好的行业来说是不错布局点。

“光伏行业其实也是这样,一些龙头企业的估值现在已经回调到20多倍的水平,从中长期来讲都是很有吸引力。新材料包含的范围比较广,我们更多将关心一些新材料里面的隐形冠军企业,这些公司未来的赔率都非常大。”谷琦彬说。

对于这只新基金,谷琦彬坦言,希望把这只产品做成自下而上去精选龙头个股,然后中长期持有的一个产品。“我们不太会去做行业的轮动,因为长期的胜率难以保证,还是精选优质个股,进行价值投资。”

分组制研究更专注 同类基金近一年收益80%

据了解,天弘基金在2018年落实行业分组制,将主动权益投研体系划分成医药、消费、科技、制造四个投资研究小组,每个组均由基金经理和研究员共同组成,每个组只能投资相应领域的股票,从而引导投研人员把本领域的投资机会挖掘透。谷琦彬是天弘基金制造组组长,他专注周期制造领域已经超过10年,另外的6名制造组研究员也都有丰富的投研经验。每位研究员、包括基金经理在内都有独立覆盖领域,每月均有深度报告。

长期的专注令谷琦彬能够前瞻重仓这两年的一些大牛股。比如北新建材在2019年三季报中成为天弘周期策略的第一大重仓股,截至2020年四季度末依然在前十大重仓股之列。截至2021年3月18日,北新建材自2019年四季度以来的涨幅达161.15%。天弘优质成长企业基金从2019年四季报中便持续大笔持有的宁德时代和隆基股份,2020年的涨幅分别达到230.67%、277.10%。

对优质企业的前瞻挖掘和敢于重仓,令谷琦彬管理的这两只基金业绩表现出色。优质成长企业基金近一年收益率79.88%,在灵活配置型基金中排名42/489,排名前10%,天弘周期策略的回报也超过55%(数据来源:银河证券,截至2021年3月底)。事实上,这两只基金因为始终坚持顺周期资产的研究投资方向、没有漂移,也被业内人士称为“大熊猫基金”。

目前,谷琦彬管理的基金一共有三只:

数据来自wind,截止2021年3月11日

这三只基金均获得了大幅超越基准收益率的突出业绩。当然,这一切都离不开团队的努力,在谷琦彬的背后是连续7年斩获金牛奖的天弘基金,强大的股票投研团队在2019年拿下业内主动股票型基金全年业绩排名TOP3的好成绩。

谷琦彬表示,顺周期资产中包含的行业、公司很多,而且很多都是面向B端的企业,普通投资者做投资决策有一定困难,建议通过公募基金参与。在他看来,通过定投参与公募基金是不错的方法。

“市场上掌握真理的永远是少数人。当市场特别冷时,可以考虑增加投入金额。当市场很火热、每个人都在讨论时,资产估值达到历史极值,再往前提升一步就要创造历史时,大家可以多一分谨慎。”谷琦彬说,“在市场上,有时我们需要做一个逆行者或者少数派,虽然短时间内会承担较大压力,但长期来看,只要做的事情是正确的,非常有机会获得理想回报。”

目前,由谷琦彬管理的天弘先进制造基金(A类代码:011851,C类代码:011852)正在发行,感兴趣的投资者可通过农业银行及各大线上线下渠道购买。

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