原奶涨价毛利率下滑，光明乳业定增19亿建牧场，增养3.1万头奶牛

原奶涨价毛利率下滑，光明乳业定增19亿建牧场，增养3.1万头奶牛蚁王 3月29日晚，光明乳业（600597.SH）披露2020年年度报告称，2020年，公司实现营业总收入252.23亿元，同比上升11.79%，较年度目标的完成率为105.09%；实现归属于母公司所有者的净利润6.08亿元，同比上升2

蚁王

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3月29日晚，光明乳业（600597.SH）披露2020年年度报告称，2020年，公司实现营业总收入252.23亿元，同比上升11.79%，较年度目标的完成率为105.09%；实现归属于母公司所有者的净利润6.08亿元，同比上升21.91%，完成率为120.08%；实现净资产收益率10.19%，同比增加1.16个百分点，超经营计划3.19个百分点。

民生证券3月30日最新研报指出，光明乳业盈利增长主要归因于计入2亿元政府补助。据该机构测算，2020年光明乳业毛利率25.81%，较2019年同比下滑5.47个百分点，“光明乳业2020年毛销差-1.01个百分点，间接反映原奶价格上涨带来的成本压力”。

此外，光明乳业公布了2021全年经营计划——争取实现营业总收入270亿元，较2020年实际营收额同比涨7.05%；归属于母公司所有者的净利润6.69亿元，较去年实际盈利额同比增10.03%；净资产收益率7.5%，较2020年下滑2.69个百分点。

3月29日，光明乳业还宣布，拟以实施2020年度权益分派股权登记日登记的总股本为基数向全体股东每股派现金红利0.16元（含税）；截至2021年3月26日，公司总股本1,224,487,509股，以此计算合计拟派发现金红利1.96亿元，现金分红占年度净利比例的32.25%。

毛利率下滑5.47%，原奶价上涨带来成本压力

光明乳业主要从事各类乳制品的开发、生产和销售，奶牛的饲养、培育，物流配送等业务。公司下属子公司光明牧业是国内最大的牧业综合性服务公司之一。

光明乳业强调，2020年，公司超额完成经营计划主要原因是公司液态奶业务、其他乳制品业务同比实现增长。

图片来源：光明乳业2020年年度报告

具体分行业来看，2020年，光明乳业乳制品制造业实现营业收入220.58亿元，同比增加9.81%，主要原因是液态奶营业收入同比增加3.39%；乳制品毛利率为27.05%，同比减少5.83个百分点，主要原因是本期执行新收入准则，将应付客户对价冲减营业收入以及原料成本上涨所致。

同时，光明乳业的牧业去年实现营业收入20.27亿元，同比增加21.43%；毛利率为11.34%，同比减少0.96个百分点。

其他行业实现营业收入8.99亿元，同比增加39.81%；毛利率为28.00%，同比减少3.47个百分点。

分地区来看，2020年，光明乳业上海营业收入68.02亿元，同比增加15.21%；毛利率30.98%，同比减少9.84个百分点。外地收入118.88亿元，同比增加2.94%；毛利率29.11%，同比减少3.62个百分点。境外实现营业收入62.93亿元，同比增加27.19%；毛利率13.99%，减少2.63个百分点；其中，新西兰新莱特去年实现营业收入63.21亿元，同比增长27.57%，实现净利润3.03亿元，同比增长2.18%。

成本方面，2020年，光明乳业共发生销售费用430,868.29万元，同比变动-11.35%，其中运输费及仓储费11.22亿元，同比变动3.30%，占销售费用比重26.05%；广告费7.59亿元，同比变动17.02%，占销售费用比重17.62%；营销类费用7.4亿元，同比变动-48.07%，占销售费用比重17.18%。

可以看到，光明乳业2020年全线产品的毛利率均有所下滑。据民生证券测算，2020年光明乳业毛利率25.81%，较2019年同比下滑5.47个百分点，下滑涉及原因有二：一方面系公司执行新收入准则，将应付客户对价冲减营业收入，另一方面系原奶价格上涨导致。该机构认为，光明乳业2020年毛销差-1.01个百分点，间接反映原奶价格上涨带来的成本压力。

19.3亿定增扩建牧场，或增年均净利1.4亿

3月29日，光明乳业还宣布，公司控股股东光明食品（集团）有限公司对此前非公开发行事项进行了批复。根据3月16日的定增预案，光明乳业拟向不超过 35名特定投资者非公开发行不超过367,346,252股（含本数）A股股票，募集资金总额不超过19.3亿元；光明食品集团将认购实际发行股份数的51.73%。此次募资将主要用于奶源牧场项目（13.55亿元）及补充流动资金（5.75亿元）。

图片来源：光明乳业非公开发行A股股票预案

针对募投牧场项目，光明乳业指出，淮北濉溪12,000头奶牛养殖示范场新建项目建设期约280天，达产后年均营业收入34824.66万元，年均净利润4971.99万元，项目内部收益率为6.08%，静态投资回收期为9.19年。

中卫市10,000头奶牛养殖示范场新建项目建设期约230天，项目达产后年均营业收入27364.71万元，年均净利润4079.53万元，项目内部收益率为6.02%，静态投资回收期为9.25年。

同时，阜南县7,000头奶牛养殖示范场新建项目建设期约280天，项目达产后年均营业收入20173.27万元，年均净利润2,906.06万元，项目内部收益率为6.07%，静态投资回收期为9.25年。

哈川二期2,000头奶牛养殖示范场新建项目建设期约250天，项目达产后年均营业收入5187.17万元，年均净利润889.60万元，项目内部收益率为6.04%，静态投资回收期为9.28年。

国家级奶牛核心育种场（金山种奶牛场）改扩建项目建设期约478天，项目达产后年均净利润增加1183.94万元，项目内部收益率5.75%，静态投资回收期为8.79年。

据民生证券测算，若本次定增涉及的牧场项目达产， 每年将给光明乳业贡献8.8亿元收入与1.4亿元净利润。

对此，光明乳业相关工作人员对界面新闻表示，目前定增事宜顺利，项目有序开展中；本次非公开发行的实施将最终转化为终端乳制品产出进而实现销售收入的增长。

前述人员进一步指出，本次募集资金用于实施的牧场项目地点均距离公司各生产基地较近，原奶供应覆盖公司旗下多家工厂的日常生产所需，能够有效缩短生牛乳运送至工厂进行生产加工的时间，满足市场日益增长的低温奶需求及公司其他中高端乳制品原料的供应需求，保障光明乳业新鲜战略全国布局的升级实施，进一步增强公司主业，完善升级战略布局。

需要关注的是，3月29日下午，据上海奶业行业协会消息，为缓解玉米、豆粕等饲料原料上涨影响，光明乳业将对在2020年疫情期间曾按沪奶协【2020】第6号文件自愿下降奶价的相关牧场给予适当补贴。

对此，光明乳业确认该消息。该公司相关人员对界面新闻表示，这一消息属实，“本着互商互量的原则，光明乳业为帮助牧场正常生产经营，同意返还去年奶农让利部分总金额的50%，在2021年3-6月内逐月返还”不过，该公司并未透露涉及补贴的资金总额度。