提前两涨停！三维股份拟130亿跨界投资可降解塑料，账上只有4亿，画大饼？

提前两涨停！三维股份拟130亿跨界投资可降解塑料，账上只有4亿，画大饼？深圳市安全生产监督管理局 6月21日，三维股份(603033.SH)披露，公司与内蒙古自治区乌海经济开发区低碳产业园管理委员会签署《投资框架协议书》，拟在乌海经济开发区低碳产业园投资BDO（即：丁二醇、丁二醇，是有机化工和

深圳市安全生产监督管理局

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6月21日，三维股份(603033.SH)披露，公司与内蒙古自治区乌海经济开发区低碳产业园管理委员会签署《投资框架协议书》，拟在乌海经济开发区低碳产业园投资BDO（即：丁二醇、丁二醇，是有机化工和精细化工原料）、PBAT（热塑性生物降解塑料，原材料是丁二醇等）、PTMEG（聚四氢呋喃，可用于氨纶和聚氨酯弹性体生产）新型材料产业链一体化项目，总投资130亿元(分2期）。

跨界！130亿投资可降解塑料产业

据悉，该项目将通过电石-乙炔-1,4丁二醇产业链，生产1,4丁二醇等化工原料，并进一步向下游投资建设可降解塑料、高端聚醚材料以及精细化工产品γ-丁内酯和N-甲基吡喏烷酮的生产线。

具体协议显示，乌海经济开发区低碳产业园管理委员会全力配合三维股份项目建设，并负责提供水、电、路、气等基础设施配套。在项目落地过程中，实行领导包联项目制度，安排一名领导为项目包联责任人，安排若干名工作人员为项目包联人，在前期手续办理和工程建设过程中实行全程全方位服务。

三维股份则负责项目的可行性研究报告、规划、环评等文件，按照法定程序办理各相关手续；且必须在乌海经济开发区低碳产业园管理委员会行政区划内注册成立独立法人项目公司，办理营业执照和税务登记，并根据企业经营情况如实申报交纳税金。

三维股份坦言，该项目尚需经公司董事会、股东大会等内部审议程序批准后方能生效；同时，此次签署的《投资框架协议书》仅为框架性协议，协议所涉项目相关合作事项为初步意向，不具有强制约束力，具体合作事项及实施进展存在不确定性。

然而，对于三维股份而言，更大的不确定性还在后头。可以说，对于这个总投资高达130亿的项目，三维股份却是“一没钱，二没技术、三没人才”。

账上资金仅4亿！

公开资料显示，三维股份于2016年12月A股上市初期时还是胶带生产商，主导产品有普通用途织物芯输送带、整芯阻燃输送带(PVC、PVG)、波状挡边输送带等。上市不到两年，2018年，该公司以14.7亿元收购铁路轨道制造有限公司（简称“广西三维”）100%股权，进入混凝土轨枕制造行业，形成橡胶制品、混凝土轨枕双主业布局。

从财务情况来看，三维股份营业收入从2016年的7.58亿元增至2020年的18亿元；但该公司的盈利情况却不甚稳定，一上市就盈利额就连续下滑，2016年、2017年归属于上市公司股东的净利润分别跌13.09%、27.79%，2018年完成收购后其盈利同比涨幅分别是2018年43.43%、2019年172.17%，但2020年三维股份盈利再次下跌5.26%至2.11亿元。2021年一季度，该公司营收同比增134.38%至5.7亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增260%至6455.08万元。

图片来源：Wind

数据显示，其资产负债率从2016年的15.05%涨至2020年的40.68%，截至2021年3月31日该数值更涨至43.52%。此外，截止到2021年3月31日，该公司货币资金余额为4亿元，短期借款余额为6.77亿元，长期借款余额为9.15亿元。截至2021年3月31日，公司账上商誉仍高达5.76亿元。

图片来源：Wind

“（公司账面资金4亿元）不足以支撑上述投资项目的投资，公司目前也无具体筹资计划。”显然，130亿元的投资额，对于三维股份而言，不是小数目。三维股份坦言，相关投资项目建设规模和投资金额较大；“若资金筹措的进度或规模不达预期，则可能导致上述项目存在无法顺利实施或者延期实施的风险”。

三维股份还表示，项目审批过程中可能会面临行业发展趋势及市场行情变化等不确定因素，“如因国家或地方有关政策调整等实施条件及融资环境发生变化，本次项目的实施可能存在延期或终止的风险”。

“新手”三维股份无技术无人才

更为关键的是，三维股份在BDO、PBAT、PTMEG新型材料产业链一体化方面，完全是新手。该公司坦言，目前公司所从事的主要业务为轨道交通产业和橡胶制品产业，“本次投资项目公司无前期技术积累，也尚未招聘核心技术人员和组建管理团队，本次项目的实施存在技术和管理人员的不确定风险”。

6月21日，该公司还补充风险提示称，公司目前没有具体的投资计划，亦未进行相关可行性研究；“对于该框架协议，产能建设规划目前尚未进行详细的项目可行性论证，实际投资时间也未确定”。

此外，三维股份另外强调，目前没有节能减碳相关业务，“公司目前所从事的主要业务为轨道交通产业和橡胶制品产业，不涉及节能减碳相关业务”。

不过，三维股份将跨界新进入的新材料行业或许也不那么好赚钱。近来比较火爆的可降解塑料产业便是如此。“我们认为，在目前可降解塑料产能建设、爬坡阶段，已优先布局可降解塑料的企业基于其领先的技术优势及生产能力，将有更多机会享受禁塑政策推广所带来的市场红利。”

万联证券研报指出，截至2021年6月， 国内已有多家企业瞄准可降解塑料市场蓝海布局可降解塑料产能，预计2021-2023年我国PLA和PBAT产能将陆续扩充超400万吨；鉴于此，该机构认为，可降解塑料供需缺口将逐步缩窄，甚至可能由供不应求转变为供大于求，“可降解塑料制品售价也将随之有所下调”。

对于毫无经验和技术积累的三维股份而言，将跨界进入的新材料行业竞争并不算小。这也让关注该公司的投资者颇有疑虑：

图片来源：三维股份股吧 已提前收获两个涨停板

需要关注的是，在此次投资事宜披露之前，三维股份已经提前收获了两个涨停板。

6月15日，在没有任何利好消息的情况下，该公司股价以16.69元/股开盘，但随后该股大幅拉升至涨停板，当日股价收盘同比涨10%至18.26元/股；次日（6月16日），三维股份再次收获涨停板，当日股价涨10.02%至20.09元/股。

三维股份近期股价情况

6月16日晚，三维股份才在异动公告中坦言，与内蒙古自治区乌海经济开发区管委会进行了初步商谈，拟在当地投资建设新型材料产业链一体化项目。不过，该公司并未透露具体投资额。

值得一提的是，在6月16日的公告中，三维股份还强调称，“若公司进行大量债务融资，利息费用将侵蚀利润”。

在6月21日的公告中，三维股份指出，公司近期股价涨幅较大，价格较高；目前的静态PE为58.08，动态PE为47.51，“远超同行平均水平”。

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