每经专访开源证券首席策略分析师牟一凌：看好盈利弹性本身，布局经济周期相关板块

每经专访开源证券首席策略分析师牟一凌：看好盈利弹性本身，布局经济周期相关板块前方高能 王海慜 　　 2020年从各大指数的表现来看，应该是牛市，不过对不少投资者而言，收益不太理想，可能又是一个赚了指数亏了钱的年份。过去在牛市，随便买只股就能赚钱的时代已经过去，如何选择对投资者而

近日有关于前方高能的话题受到了许多网友们的关注，大多数网友都想要知道前方高能问题的具体情况，那么关于前方高能的相关信息，小编也是在网上收集并整理的一些相关的信息，接下来就由小编来给大家分享下小编所收集到的与前方高能问题相关的信息吧。

点击（前往）进行了解>>

以上就是关于前方高能这个话题的相关信息了，希望小编分享给大家的这些新闻大家能够感兴趣哦。

王海慜 　　

2020年从各大指数的表现来看，应该是牛市，不过对不少投资者而言，收益不太理想，可能又是一个赚了指数亏了钱的年份。过去在牛市，随便买只股就能赚钱的时代已经过去，如何选择对投资者而言尤其重要。

2020年年中，在市场还沉浸在对科技、医药、消费三大“黄金赛道”时，开源证券策略团队做了一回市场的“逆行者”，预测上半年市场极致演绎的成长风格可能会在下半年转向周期风格。而这也最终得到了市场的验证。

即将到来的2021年，A股舞台又将有哪些“主角”？就此相关话题，开源证券首席策略分析师牟一凌接受了《》记者（以下简称NBD）的专访。

在他看来，2021年A股市场的整体回报将向ROE回归，也就是说主要是“赚盈利的钱”，估值可能难以继续扩张，主要看好银行、保险、地产、出口产业链、与全球经济复苏共振的大宗商品相关领域的这几条主线。

制造业迎来历史性机遇

NBD：展望2021年市场，您觉得投资者应该如何进行选择？

牟一凌：我们认为未来市场的机遇，仍在疫情后世界经济的复苏带来低位资产出现持续的景气回升，建议投资者应该保持耐心和信心：重视盈利是2021年的重要收益来源，评估各个板块收益率对于ROE水平的透支，找到具有性价比的方向。

根据我们的测算，2021年科技和医药板块的“还债”压力依旧将大于周期和金融板块。对于目前市场所担忧的信用收缩，我们认为真正的信用收缩一般都在通胀之后，在通胀还未到来之前，周期板块ROE弹性最大的时刻还尚未来临，这也就意味着周期板块回报最丰厚的时刻也尚未来临。同样，其实在科技板块也有大量与经济周期相关资产，其ROE与收益率匹配相对较好，由于其经济相关性不被市场偏好，但是其景气程度恰恰将带来ROE的弹性。例如，电子行业里像覆铜板、面板、照明设备等行业最近的订单很好，价格也在涨。

NBD：请问您觉得2021年哪些行业的盈利弹性会比较好？

牟一凌：我们认为2021年可以从产业角度出发去寻找行业的盈利弹性：一方面考虑过去十年供给格局的变化，理解疫情的“加速器”效应；另一方面，需要找出2021年全球经济恢复的确定性需求来源。

从供给格局发生明显改善的角度来看，中国制造业经历了十年的供给调整和产业升级后，将迎来历史性机遇，有两类行业的盈利弹性值得期待：第一类是行业需求差、行业内部都在进行自发地出清的：纺织制造、皮革制造、运输设备、仪器仪表；第二类是行业有政策壁垒、稳固了格局、龙头通过资本开支构建壁垒优势的：化纤（民营大炼化）、有色金属。

从需求端看，海外生产补库存与美国地产后周期共同构成了确定性的需求来源，未来机遇将广泛出现于工业机械、电子、建筑材料、卫浴电工、照明、家电以及家具等行业中，而其对应的原材料和中间品：铝、铜、硅、化纤、涂料（钛白粉）、氟制冷剂值得关注。

“春季躁动”有别于以往

NBD：您认为，随着未来退市制度改革的落地，将对A股市场的融资、投资、交易等环节产生什么样的反馈？

牟一凌：未来常态化退市机制的落地，实际上是与“注册制改革”相匹配的。退市机制的常态化将会让壳资源的价值下降，这对金融市场而言，无论是在融资、投资还是交易等环节，都将使得发行人或投资者更加注重公司的持续经营能力。

NBD：展望2021年，您认为还有可能会出现“春季躁动”行情吗？

牟一凌：我们对于2021年一季度的市场整体保持乐观，但不同于以往的“春季躁动”行情，我们认为这一次的市场主线将主要集中于金融和周期板块。

首先，A股当下股债风险溢价已经回落至历史均值下方，考虑到流动性的边际收紧，估值驱动将是负贡献。2021年一季度的流动性预期可能会进一步收紧，这将抑制北上资金对高估值资产的买入，与实际利率负相关的核心资产可能出现调整。

其次，美国经济走向复苏后，由于供应恢复将会慢于需求，美国的房地产、制造业补库和财政刺激法案落地，将继续拉动经历了长期出清和转型升级的中国制造业产业链的扩张。最后，对于指数而言，在周期+金融的带动下，尽管部分成长性资产可能会继续调整，但是指数仍然有可能向上突破，因此我们对于2021年的一季度保持乐观。

NBD：2021年市场可能有什么需要投资者防范的潜在风险吗？

牟一凌：我们认为2021年投资者需要重点关注的潜在风险主要有以下五点：一是海外疫情继续恶化，拖累全球经济复苏的进度与斜率；二是美国的财政刺激法案不及预期，导致美国经济复苏动能不足，对我国进口的需求大幅下滑；三是通胀高企，国内信用收缩的幅度超出预期，盈利与估值均受挫，市场大幅下行；四是人民币持续升值，对我国出口产业链造成较大负面影响；五是国内信用违约事件的负面影响扩大，实体融资成本上升，经济复苏受阻。