水皮杂谈脱口秀：股市年底是否还有红包拿？

在钱多、经济弱、积极利用资本市场为转型服务的确定性前提下，行情的系统性风险不大，故仍应保持底限思维。而基于我们对明年春季行情驱动因素的判断，当前点位上证综指和创业板成指的风险收益比依然占优。

为什么会如此呢？

承诺的年化收益这么高，保险公司又去哪找钱呢？只能去投资能够带来高回报的资产。

本着价格比时间重要的原则，积极寻找α布局。对于一些已深入研究且风险收益匹配度较好的标的，利用短期调整而怀着的心买入，为跨年度行情乃至明年全年布局。从明年全年来看，α策略的有效性将显著超过今年。

兴业证券研究所副所长、首席策略分析师，张忆东团队

水皮认为保险资金去杠杆或许会是中国金融界下一个重要话题。

2015年只剩最后两周，万科宝能之争又再度引发投资者对银行地产等蓝筹股的关注，国泰君安首席策略分析师乔永远指出，近期举牌案例发酵的实质在于产业资本谋求优质上市公司控制权，具有战略投资与财务投资双重意义。保险公司在资产荒背景下进一步提升权益投资配置比重，以金融地产为代表的产业资本对优质上市公司资产的战略布局加速。宝能系与安邦频频举牌万科的案例将提升市场对增量资金的预期，险资和产业资本正成为“春季大切换”的重要资金推手。

其中，“降成本”比较惹人注目。这个概念，一方面是要降低企业税负，企业的所得税估计会做一些调整；另一方面降低企业为员工缴纳五险一金的比例。

降税一直是很多专家学者希望能去做的事情，他们希望通过降税来降低企业的成本。里根经济学提到：通过降低企业的经营成本可以刺激经济的发展。1982年，美国的是负1.3左右。实施了降税刺激经济的措施之后，1984年美国的P居然到了7%，反差非常大，里外里P相差9%左右，可见降税对经济的刺激作用明显。

此外，还可关注年度涨幅相对小的低估值蓝筹，其中，股权结构分散的更佳。

水皮认为这主要是跟保险资金的资金性质有关。保险公司主要销售的是万能险，这是一种能在保障和投资之间组合搭配的险种。

如此，对于保险资金来说，进可攻，退可守，旱涝保收。

基于我们对明年一季度相对乐观的判断，现阶段仍是为明年布局优质成长型标的窗口期，投资者基于“立新+破旧”思，优选的四大投资领域，耐心布局。

本周一，为期四天的中央经济工作会议结束了，我们可以看到会议主要集中在五个方面：去产能、去库存、去杠杆、降成本和补短板。

其一、科技股——深入发掘成长股“新蓝筹”，寻找更新、更炫的机会，TMT依然是重点领域，比如人工智能、VR、互联网新应用，至少1季度有望保持热度。

水皮提醒大家，或许元旦前后市场会迎来真正的变化。

但是有些保险公司比较激进，有些险种保障部分几乎为零，演变成了100%的理财产品。为了要跟其他理财产品争夺客源，保险公司一般承诺给保险客户的资金回报会很高，年化收益率一般在5%到7%。

其二、现代服务业——立足人口结构转变，迎接消费升级新时代，看好传媒、医疗保健、教育、体育、旅游、文化等。

而主题投资方面，乔永远则重点推荐“农业工业化”主题：1)农业信息化受益标的：大湖股份、华宇软件；2)农业机械化：德奥通航，受益标的：隆鑫通用；3)农业升级：大北农；4)基础化工转型：史丹利，受益标的：诺普信。另外，继续推荐“她经济”主题：潮宏基、健盛集团、新华锦、宋城演艺。

2015年即将过去了，很多投资者都着再来一波大行情。大盘到底还有没有跨年度行情，有没有吃饭行情呢？本周一，很多投资者看到了曙光，上证指数大涨1.77%，沪深300指数大涨2%，深成指创出了这一轮反弹的高点，很多人欢呼跨年度行情可以期待。

(责任编辑：DF010)

中央经济会议刺激行情

水皮认为跟大的背景——中央经济工作会议有一定的关系。

其二，乔永远认为美联储加息符合市场预期。历史经验看，首次加息之后美元会阶段性走弱，新兴市场货币贬值压力阶段性缓解。市场对于美国加息节奏预期分布仍较离散，最新联邦基金利率期货显示，投资者预计明年只会加息2-3次。美国下一次加息最可能发生在明年三月。这将为“春季大切换”提供了1-2个月的真空期。

【专家论市】

而在行业布局方面，乔永远推荐风格切换高弹性+高股息，主题重点推荐“农业工业化”。行业方面关注三大方面，其一是“春季大切换”蔓延下的高弹性行业，包括受益油价暴跌汇率企稳的航空、受益于农业工业化的农林牧渔、机械；其二是受益于风格切换且业绩弹性较好的地产、建材、非银金融、有色；其三，高股息率高分红，凸显大类资产配置价值的交通运输、家电中的白电、银行。

其四、政策主导型机会——有立、有改、有破，新投资(13.5规划、海绵城市、智慧城市、新能源汽车等)+国企(并购重组)+周期股反弹。

向上变盘如约而至，大涨后有整固需求，拾级而上是未来数月行情大节奏。

应当以积极的心态来看待12月的行情

年底行情：变

其三、“新股”相关机会——新股、次新股；高股息率股票的配置价值；中概股回归及海外并购等。

保险公司为什么会如此激进？

除此以外，年底的行情还有一个重大影响因素。因为国务院启动注册制之事刚刚被全国通过，速度之快超出大家的想象。

虽然震荡难免，但指数总体有惊无险，并维持强势震荡的特征：其一，美联储首次加息靴子落地，新兴市场进入反弹周期。按照历史经验，首次加息预期的兑现往往是美元阶段性高点和新兴市场汇率、股市等风险资产价格反弹的起点；其二，中央经济工作会议的召开，提升市场风险偏好。加力、有破有立，是影响明年A股行情节奏和结构的最大变数，尤其是以供给侧等为代表的破旧立新方面的突破。“破旧”以提高效率，“立新”孕育新希望；其三，从博弈角度，业绩真空期，重要股东在明年1月份重获“减持”之前，有意愿通过高送转预案或者资本运作做大市值；其四，保险公司频频举牌蓝筹股佐证资产荒逻辑。无论是基于资产配置需求、万能险的销售竞争需求还是流动性需求，权益类资产都具有较强优势，预计后续股权结构分散的低估值蓝筹仍将会成为众多中小保险公司围猎的对象。

无惧震荡，积极布局跨年度行情

所以，我们也预期此措施明年能够在中国实施，后年能够见效，大后年能够真正奏效。

险资扫盘也刺激行情

险资密集举牌提升市场对增量资金的预期。与增持股票不同，近期举牌案例发酵的实质在于产业资本谋求优质上市公司控制权，具有战略投资与财务投资双重意义。保险公司在资产荒背景下进一步提升权益投资配置比重，以金融地产为代表的产业资本对优质上市公司资产的战略布局加速。宝能系与安邦频频举牌万科的案例将提升市场对增量资金的预期，险资和产业资本正成为“春季大切换”的重要资金推手。

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当然，出现大涨行情，主要原因还是保险资金的扫盘。近期，保险资金扫盘成为股市上一道风景线，尤其是在万科停牌之后。万科停牌重组，效应继续发酵。

也许明年或者说是明年的某个时间段会是中国经济调整最困难的时期，但最困难的时期会慢慢地过去，既要谨慎，又要乐观！

张忆东：低估值蓝筹仍将成中小险资围猎对象

大家肯定也意识到保险资金的扫货方向是有特点的。第一，大蓝筹；第二，股权相对分散；第三，估值低估。

保险资金如此激进的做法引起大家担心也是很正常的，毕竟这些资金有短期投资的性质。而且在去杠杆的大背景下，2013年中国银行业去掉的杠杆和2015年中国证券业去掉的杠杆，如今通过保险资金加了回来，是否稳妥？

其一，美股短期偏弱风险偏好。根据兴业宏观团队的判断，过去数年全球流动性净流入美国规模最大，因此本轮美联储加息对美国本土流动性的影响很可能大于新兴市场；其二、岁末年初资金做账回表压力；其三，年末排名考核过前后，公募基金为代表的机构者调整持仓结构引发的波动。

乔永远认为目前需要关注三大时间，其一，被视为中央经济工作会议“定调会”的中央局会议指出“宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底”为2016年稳增长奠定基调；同时会议强调“抓住关键点、打好歼灭战”，供给侧“化解过剩产能、房地产去库存、降低企业成本”成为中长期发展共识。我们认为随着中央经济工作会议决议逐步落实，市场将提升对于中国经济增长目标的信心。

进，说不定可以获得上市公司的话语权，甚至改组董事会，控股并表；退，买的股票大涨，已经挣了不少了。当然这也就刺激了股市行情。

投资者需主动择时，仓位灵活，集中优势兵力进行重点进攻，把握好阶段性行情，同时，充分衡量风险收益比，方能获得超额收益。经历连续数年投资回报的“大年”之后，在A股市场大扩容的背景下，2016年大概率是个“小年”，切忌盲目乐观、盲目追涨杀跌，打好歼灭战其实是立足于打好“小心被歼灭”战；第三，值得精选的结构性机会，仍集中在转型和的领域。

其实，保险资金大规模地扫入地产股和银行股，这个动作已经持续了半年，而且主要是来自于几个比较激进的保险公司，像前海人寿、安邦、幸福人寿.

乔永远：A股将迎春季大切换险资成重要推手