财政政策加持带动基建增速上行 房地产投资韧性高于市场预期

去年四季度以来，随着“六稳”政策逐步落地，去库存化放缓、外需逐步企稳、内需回落放缓，经济增长内生动力不断增强。尤其是固定资产投资方面，短板领域的投资不断发力。

从去年前11个月的数据可以看出，民生、环保、交通等短板领域投资不断增强，去年前11个月，社会领域投资同比增长12.6%，增速高于全部投资7.4个百分点。道路运输业投资增长8.8%，增速比去年前10个月和2018年同期分别加快0.7个百分点和0.3个百分点。

《证券日报》记者统计发现，近期有29家机构对2019年全年累计的固定资产投资数据进行了预测，预测其同比增长均值为5.4%。

申万宏源宏观高级分析师秦泰表示，融资环境向好，基建投资或延续小幅改善，预计去年12月份基建投资（全口径）累计增速小幅上行至3.6%。制造业投资方面，四季度消费需求稳中有升、出口环境有所改善，预计去年12月份制造业投资仍将维持相对稳定格局，累计增速或小幅升至2.6%。房地产投资方面，预计土地购置费增速仍趋下滑，地产投资或仍面临下行压力。但考虑建安投资活跃带来的支撑，预计去年12月份地产投资增速回落至10%。去年固定资产投资累计增速或维持5.2%。

中信建投证券宏观债券首席分析师黄文涛则有不同表示。黄文涛认为，考虑到2020年1月份是专项债融资和基建发力的高峰期，此前的2019年12月份则应是准备和蓄力阶段，同期的基建投资表现可能较为平淡，叠加上年同期基数抬高，预计基建投资累计增速可能略有回落。2019年12月份房地产销售当月增速可能出现回落。去年11月份当月工业企业利润增速回暖，累计利润增速或显示工业企业盈利周期筑底，叠加PPI回升预期强化利润周期筑底回升预期，预计制造业投资或有所企稳。综合考虑，预计2019年固定资产投资增速稳中略降。

华泰证券首席宏观研究员李超昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，2019全年制造业投资增速可能维持在2.5%左右。未来制造业投资的正向逻辑：一是高技术制造业投资有望延续较快增长。二是预计2020年基建投资增速上行、地产投资持稳，内需相关的政策刺激变量有望在年初就较早体现。去年12月份中央经济工作会议强调“积极的财政政策要大力提质增效，更加注重结构调整，做好重点领域保障”。今年财政政策的重心是提升基建，预计2020年新增专项债额度3万亿元。日前财政部已经批复提前下达2020年部分专项债新增额度、并大概率在今年一季度加快发行、形成实物工作量，这一积极的变化可能会带来基建增速的上行。

房地产开发投资方面，李超表示，地产投资增速的韧性仍高于去年年初的市场预期。经济增长方面，市场目前对明年基建投资的反弹已形成较一致的预期，分歧较大的是地产投资走势。地产行业的韧性可能不容低估。从微观角度，房企仍有主动补库、维持新开工和施工的需求，而且这也是房企得以回收预售款、缓解现金流压力的重要途径。土地购置和竣工面积的累计同比负增长持续收窄，地产商的主动补库存意愿将对投资数据产生支撑。