智观天下丨全球货币政策徘徊在十字街头

智观天下丨全球货币政策徘徊在十字街头玻璃比重计 范思立 通胀猛于虎，此虎在笼中？ 在全球疫情大流行的背景下，以美国为首的全球主要国家普遍施行量化宽松政策，史所罕见的货币“放水”至此已一年有余，流动性泛滥的负面影响逐渐显露，大宗商

范思立

通胀猛于虎，此虎在笼中？

在全球疫情大流行的背景下，以美国为首的全球主要国家普遍施行量化宽松政策，史所罕见的货币“放水”至此已一年有余，流动性泛滥的负面影响逐渐显露，大宗商品价格的汹汹涨势便是明证。

最新公布的数据显示，美国4月份CPI同比增长4.2%，环比增长高达0.8%；PPI同比增长6.2%，环比增长0.6%。数据远超预期，更让人不敢掉以轻心的是通胀已然露头。

相较于市场反应，美联储的态度貌似平静：这都是暂时的，少数几个热点数据不会导致加息。

其他一些经济体近期对货币政策的表态也耐人寻味。欧洲央行行长拉加德强调，经济前景充满不确定性，但预计今年潜在通胀压力增加。目前，欧洲央行的货币政策维稳不变。加拿大通胀率从3月份的2.2%攀升至4月份的3.7%，是2011年5月以来的最高水平。但加拿大央行表示，尽管经济前景改善，复苏仍需要特别的货币政策支持，所以利率不变的承诺将维持至2022年下半年。而之前，加拿大央行曾表示2023年前不加息。

虽然随着疫苗推广速度加快，主要国家经济复苏明显，但主要经济体暂时均无加息表态，这主要是出于对全球经济不确定性和疫情反复的担忧。

印度新冠病毒变异和疫情失控，导致东南亚地区的新冠肺炎感染人数急剧上升，这将对全球经济造成多大干扰？对全球产业链供应链的影响有多大？对于印度疫情的外在影响切不可轻慢，影响程度也待进一步评估。如果日本疫情持续反弹，甚至威胁到东京奥运会的召开，这将对日本经济和景气程度造成严重打击。

诸如此类都不是全球经济的喜讯，只会让不确定性再蒙阴影。恰因如此，全球主要国家的货币政策正处于两难——加息逐步退出量化宽松政策，恐伤及经济复苏大势；持续货币“放水”或维持货币政策不变，通胀这只猛虎就真要出笼，伤及的不仅是普通百姓，很可能最后会“咬死”养虎人。

面对两难境地，作为世界头号强国，美联储的内心当真波澜不惊？

事实上，美联储内部对是否退出量化宽松政策产生重大分歧。美联储5月20日公布的4月份会议纪要显示：美国经济仍然远未实现美联储最大化就业和物价稳定的双重目标，距离取得实质性进展还要一段时间。外界认为，这释放出美联储未来一段时间不会调整超量宽松政策。

不过上述纪要也提到，另有一部分官员支持美联储在未来几次会议上讨论回撤量化宽松。就在本周，美联储官员开始公开谈论类似观点。美国旧金山联储主席戴利表示：“我们正在谈论缩减购债的问题。”她指的是美联储每月1200亿美元的资产购买可能会减少。美联储副主席克拉里达表示：“很可能在未来几次会议上，我们将开始讨论放慢资产购买步伐。”

美国作为全球最大经济体，美元作为世界主要储备和结算货币，它的政策动向具有广泛的指引性和外溢性。美国货币政策或宽松或收缩，都是出于自身经济利益考虑，但后果却需要全球其他国家集体承担，是谓“美国得病，各国吃药”。

我们需要未雨绸缪的是，当美国加息周期来临时，全球资金将回流美国，全球进入流动性短缺，尤其是新兴经济体。我们更须扪心自问的是：发展中国家如何能摆脱在美元潮涨潮落中被反复收割的轮回。

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马 原

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