再添“红线”退市新规将加速市场优胜劣汰

再添“红线”退市新规将加速市场优胜劣汰暗恋成痴 孙兆 市场关注已久的新一轮退市制度改革即将到来。12月14日，沪深交易所对《上海证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所科创板股票上市规则》《深圳证

孙兆

市场关注已久的新一轮退市制度改革即将到来。12月14日，沪深交易所对《上海证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所科创板股票上市规则》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等多项配套规则（以下合称“退市新规”）进行修订，并发布了征求意见稿。

接受采访的业内人士表示，本次退市新规更加接近国际惯例，对符合退市条件的公司，特别是严重违法违规、严重扰乱市场秩序的公司，坚决出清。同时，退市新规“出炉”后，“炒差”“炒小”“炒壳”的投资理念将加速转变。

退市新规呈现三大亮点

“退市新规不仅是注册制改革的配套，更是补齐了我国资本市场的制度短板。”光大银行金融市场部分析师周茂华在接受采访时表示，从内容看，退市新规完善和优化了上市公司退市标准、简化了退市流程、加大了对财务造假打击力度。同时，退市新规还将提高退市效率，加快绩差公司市场出清的速度，对上市公司形成有力激励和约束。从长期来看，有助于改变曾经市场上出现的“炒差”“炒小”“炒壳”等投机炒作歪风，投资者可以更加注重上市公司的基本面与发展前景。

凤凰国际控股集团总裁马常纪对表示，随着全面注册制的推行，如果股市只进不出，就会变成一个无法实现有效出清的臃肿市场，投资者辨别好标的与坏标的的成本增加，各项风险系数将有所提高。随着退市新规不断完善，将有效改变以往上市公司退市流程过于冗长等问题，从而让触及退市标准的上市企业尽快退出。

在此次退市制度改革中，沪深交易所全面优化现有财务类、交易类、规范类、重大违法类这四类强制退市指标体系，并通过财务类指标和审计意见类型指标的交叉适用，打击规避退市。同时，取消暂停上市和恢复上市，退市流程大幅缩短；退市整理期从30个交易日缩减至15个交易日，取消交易类退市情形的退市整理期，并放开首日涨跌幅限制，压缩投机炒作空间等。

沪深交易所负责人表示，上市公司退市制度是资本市场一项重要的基础性制度。深化退市制度改革，既是落实新《证券法》精神，也有助于形成上市公司有进有出、优胜劣汰的市场生态，进一步推动形成常态化的退市机制。

周茂华表示，退市新规有以下三个特点。一是“严”。退市新规新增了四条退市“红线”，即财务类、交易类、规范类和重大违法类指标。加大了对财务造假等违规违法行为的退市力度。二是“细”。退市新规在原有制度基础上明确和细化了退市判定标准。例如：此次新规细化创业板有关退市指标，细化了因信息披露、规范运作存在重点缺陷且拒不改正等方面退市的具体标准等。三是“快”。新规简化了退市流程，缩短退市时间，提升市场出清效率。取消暂停上市和恢复上市环节，明确上市公司连续两年触及财务类指标即终止上市等。

华泰证券研报指出，新一轮退市制度改革的推进是金融供给侧结构性改革的重要一环，退市制度与注册制“一体两面”，两者协同有助于A股加速出清僵尸企业，引入更多的优质企业，实现优胜劣汰，并引导长期价值投资。

期待构建良性格局

中国证监会副主席阎庆民曾公开表示，要健全常态化退市机制，对于严重财务造假的“害群之马”、丧失持续经营能力的“空壳僵尸”，增强退市刚性，决不允许“久拖不退”。只有真正实现“退得下”“退得稳”，上市公司质量才能进一步提高。在注册制全面推行的背景下，此次改革坚持市场化的思维，在借鉴国际最佳实践的同时充分考虑了中国国情。

“退市新规可能对A股市场风格带来较大的影响。”注册国际投资分析师李朔对表示，退市新规可能对A股中看起来营收不错但利润不佳的公司形成利空。短期内，A股可能出现更多业绩造假、爆雷或被强制退市的个股，同时，退市新规也会利空一些题材股和垃圾股，中小投资者可能面临较大的风险。但从长期来看，会利好遵纪守法、专注于主营业务的优质上市公司，有利于股市健康发展。

周茂华则表示，退市新规落地后，一些缺乏持续经营能力、业绩差、持续录得亏损或存在严重财务等造假行为的上市公司将面临退市风险，股票价格将出现明显分化。

“退市新规正式实施后，退市企业的数量势必较以往有所增加，但并不意味着会出现‘退市潮’，主要的原因在于触发退市规定的上市公司仅占少数。当前，国内经济复苏态势良好，企业经营状况整体稳步改善，全球投资者对国内资本市场发展前景乐观，并未出现大面积的公司业绩恶化或触及退市规定现象。”周茂华说。

“此次退市新规明确指出不要‘炒差’‘炒壳’，而应该坚持价值投资。”马常纪表示，退市新规可以有效解决市场良莠不齐的问题，帮助投资者确立价值投资理念，走出一味投机炒作的误区。同时，退市新规也可以让上市公司明确地感受到，依靠市场炒作维持暂时繁荣，或通过变卖资产“保壳”的投资理念已经不再实用。退市新规一旦全面实施，不再具备留在市场条件的企业将被市场淘汰，从而真正形成优胜劣汰的良性格局。

退市新规落地在即，A股投资趋势又将呈现怎样的变化？

周茂华表示，从短期来看，退市新规将使得投资者尽量回避或抛售一些长时间不盈利、绩差或存在严重财务造假等行为的股票。从长期来看，随着国内资本市场制度不断健全完善，优胜劣汰机制将加速绩差公司出清，推动优质公司发展，投资者理念与市场结构将转变，国内股市将呈现长期结构性慢牛格局。与此同时，随着退市的常态化，国内上市公司有望加快优胜劣汰，上市公司将更加聚焦企业主业，更加注重公司可持续经营能力，不断提升市场竞争力。投资者将更注重企业业绩基本面与成长性，提升市场资源配置效率，有助于优质企业快速成长。