市说新语丨史上最严退市制度优化市场生态

市说新语丨史上最严退市制度优化市场生态mariko itsuki 沪深交易所2020年12月31日晚间发布修订后的退市规则，并自发布之日起施行。 相比此前公布的征求意见稿，正式实施的退市新规作出多方面调整，主要包括从严设置重大财务造假退市量化指标，调

沪深交易所2020年12月31日晚间发布修订后的退市规则，并自发布之日起施行。

相比此前公布的征求意见稿，正式实施的退市新规作出多方面调整，主要包括从严设置重大财务造假退市量化指标，调整优化组合类财务指标，以及完善重大违法类退市的限制减持情形。其中，正式规则将财务造假考察年限从3年减少为2年，造假金额合计数由10亿元降至5亿元，造假比例从100%降至50%，并新增营业收入造假指标，进一步从严收紧量化指标。

值得注意的是，重大财务造假退市量化指标只是证券重大违法5种退市指标之一。根据重大违法强制退市规则，造假金额大、比例高的公司要退市；危害人民生命安全的公司要退市；在IPO、重组上市中财务造假构成欺诈发行的公司要退市；通过财务造假规避退市标准的公司也要退市。

正式规则较征求意见稿的调整与优化，彰显了从严执行退市制度的决心。退市新规对财务造假标准大幅收紧，多项红线力度空前，是对严重失信主体保持“零容忍”的重要制度安排。就在退市新规正式发布的当日，证监会通报豫金刚石信息披露违法案，涉及2016年至2019年累计虚增利润数亿元，以及未依法披露对外担保、关联交易合计40余亿元。豫金刚石案的发生，再次表明严格退市制度从而打击财务造假的必要性。

A股市场退市制度进行过多次改革，近年来退市公司数量逐渐增多。2020年累计退市公司达20家，创历年来新高。本轮退市制度改革堪称史上最严，将对优化市场生态产生重大影响。就此前存在的退市不系统、不坚决、不彻底等突出问题，退市新规采取针对性措施，将有效改变A股公司退市率偏低的状况。本次退市制度改革新增“扣非净利润+营业收入”组合指标，直指没有持续经营能力的空壳公司，将在一定程度上解决通过外部输血、出售资产等手段规避退市的问题。

一方面，科创板与创业板试点注册制改革已平稳落地，接下来将稳步在全市场推行注册制；另一方面，史上最严退市制度实施。在拓宽资本市场前端入口的同时，加快畅通出口，形成有进有出、良性循环的市场生态。*ST刚泰2020年11月24日至12月21日连续20个交易日收盘价均低于股票面值，于2020年12月29日晚公告被上交所决定终止上市。这是投资者对问题股的“用脚投票”，随着注册制与退市制度改革转变市场预期，类似的面值退市公司可能增多。

退市新规带来更健全的市场退出机制，引导投资者形成健康成熟、理性的价值投资理念，关注上市公司基本面，避免盲目地博傻与炒差。退市新规将提高退市效率，同时抑制“准退市股”的炒作空间，散户投资者若不改变投机陋习，势必面临较大风险。2020年A股牛市赚钱效应突出，320多只个股全年上涨翻倍，但有30多只个股全年跌幅逾六成，其中ST股票占了七成。2020年跌幅前十位的个股榜单中，ST股票更是占了9只。可以预计，个股走势分化现象会因退市新规而更加突出。散户投资者务必看到A股市场生态的变化，回归价值投资才是正途。

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谷 云

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