解盘年中经济·智说④丨陆燕：多重因素制约世界经济复苏

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陆燕

在货币与财政政策以及新冠疫苗接种共同作用下，世界经济正逐渐从疫情冲击中恢复。今年4月以来，全球经济前景进一步改善。国际货币基金组织（IMF）最新预计，2021年全球经济将在摆脱去年萎缩3.3%的衰退后迎来6%的正增长，2022年仍会保持4.4%的增长。但机遇与风险并存。目前，全球经济仍处于疫后修复增长阶段，诸多不确定和潜在风险不容忽视。新冠病毒快速变异及疫苗分配不均衡、各国经济复苏分化加剧、全球通胀传导上升、美联储货币政策转向预期升温、金融领域风险有所抬升、全球高债务问题凸显、地缘政经博弈加剧等，都在加强经济复苏的脆弱性，威胁经济前景。

图片来源：新华社

新冠病毒变体传播和疫苗

接种不均衡将拖累经济复苏

当前，全球正在遭受新冠病毒德尔塔（Delta）变异毒株的冲击。在全球各地加快疫苗接种的同时，变异新冠病毒德尔塔毒株加速传播，许多国家的病例再度飙升，全球新冠肺炎疫情呈现较大范围反扑。由于德尔塔病毒的传播性较强，多国已出台或酝酿更长久的封闭措施。无疑，全球疫情防控面临新一轮德尔塔变异毒株带来的挑战。一方面，变异毒株在全球流行势头尚未消退，各国都难以成为世外桃源；另一方面，在部分国家缺乏严格管控或提前解除封锁措施、低疫苗接种率下，增加了全球疫情控制的不确定性。

短期内疫情对世界经济的负面影响难以消除。今年以来，部分国家疫情反复，虽尚未明显改变世界经济复苏势头，但疫情对全球经济的影响挥之不去，变异病毒快速传播对经济修复前景正在构成越来越大的风险。近日，因担忧变异病毒全球肆虐可能引发新一轮大范围防控封锁、进而拖累或延缓经济复苏进程，全球主要金融市场剧烈动荡，进入避险模式。疫情持续反复导致封锁措施加强，可能影响全球供应链的恢复，延后服务业的复苏，使消费者行为变得更加谨慎，从而抑制经济复苏趋势。另一方面，全球疫苗接种率不均衡，疫苗作为全球公共产品未得到公平、有效分配，也在持续给经济恢复带来压力，制约经济反弹。

各国经济复苏分化加剧

使全球经济复苏更趋复杂

在世界经济整体加快复苏中，不同经济体复苏程度非同步、不均衡，分化显著，脆弱经济反弹尚困扰许多国家。由于疫苗接种不均衡、政策支持力度和经济修复能力等差异，发达经济体与新兴经济体和发展中国家的经济恢复态势不同，前者明显领先后者。其中，美国经济强劲复苏；欧日经济尽管有所恢复，但慢于美国，今年年底难以重返疫情前经济水平；中国率先走出疫情，经济稳定恢复；印度、拉美、东南亚等部分新兴经济体仍深陷疫情；亚太地区复苏快于非洲和拉美地区。经济复苏分化加剧,全球经济复苏更趋复杂，也增添了新的不确定性。

值得注意的是，疫情大流行拉大了富裕国家和贫困国家的经济鸿沟。因疫苗严重短缺、覆盖率远远不足，一些发展中国家经济复苏难度增加，将被迫拉长复苏周期。而随着美联储货币政策提前转向，全球金融市场波动将增大，发展中国家可能面临金融脆弱性、深陷疫情和资本流出的多重风险。从长期看，疫后发展中国家面临的外部环境的不利因素显著增多，发展中国家的相互差别更加凸显。这意味着未来许多发展中国家的经济增长将出现比以前更加明显的差别，经济发展分化可能是一个趋势。

美国经济有喜有忧

经济扩张步伐渐趋温和

得益于大规模财政和货币刺激政策的支持，以及新冠疫苗接种率持续上升，美国经济正从疫情中加速复苏。由于经济全面开放后需求恢复远超供给，通胀压力快速上升。6月，美国通胀指标-核心个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨4.5%，是1991年11月以来最高水平，也是连续第3个月超预期。而美国政府的进一步财政支持也会加剧通胀压力。通胀高企打击了消费者信心，可能会抑制消费需求。

对美国来说，疫情反复带来的扰动、劳动力短缺和供应链瓶颈等正制约经济进一步复苏。疫情后政府对个人的补助大幅降低了普通工薪阶层就业参与的意愿，出现了失业率虽然改善但参与率仍然较低的问题。由于劳动力短缺，企业生产经营活动受到影响，严重制约了供应链恢复，也带来物价上行压力。持续的通胀压力给美联储带来挑战，对美联储货币政策提前转向的预期不断升温。目前，这些制约因素尚不至于逆转美国经济趋势，但会影响到复苏的节奏。在经历连续两个季度快速增长后，预计下半年美国经济可能步入更温和扩张阶段。应该注意到，如果美国不能顺利退出疫情后的过度宽松政策，经济基本面就很难保持稳定健康的恢复。

美联储货币政策调整渐行渐近

或加剧金融市场动荡

当前，全球通胀风险在加剧。其中，美国、欧元区和英国的通胀上升速度更快，而日本等其他国家的通胀则保持温和。美国由于劳动力短缺和供应链瓶颈更加普遍，面临的通胀压力可能会比预期的更加持久。如果通胀率持续高于预期水平，为避免通胀失控，美联储将提前结束量化宽松政策或者提前加息。6月美联储议息会议开始释放信号和引导市场预期，讨论缩减购债规模和加息。多数经济学家预计，美联储最早将于今年9月、不晚于今年12月正式宣布逐步缩减每月购债规模的计划。

通常而言，美联储缩减购债规模或加息，都会提振美元的利率和汇率，对国际资本流动带来影响。鉴于本轮美欧日货币宽松力度前所未有，并已造成全球资产价格与实体经济严重背离，资产泡沫化加剧，美联储收紧货币政策将对其他国家带来较大外溢效应。一旦美联储开始缩减购债规模，意味着全球流动性态势会发生变化，金融市场动荡难以避免，引起市场避险情绪波动、资产价格剧烈调整。特别是新兴经济体可能出现跨境资本外流，汇率贬值不可避免。目前尚处于美联储政策转向将转未转阶段，处于纠结的不确定状态，恐会带来市场波动和冲击，同时要警惕美联储在未来不得不急踩刹车的高风险。

大国政经博弈加剧

中美经贸摩擦有加剧风险

疫情对世界政治经济带来广泛且深远的影响。疫情暴发对世界经济带来重创，也加剧了地缘战略冲突，大国间战略竞争与博弈激烈，制度之争、国力之争和影响力之争进一步升级。不少国家担心，疫后国际秩序在疫情和美国对华战略调整的催化下将分裂成两套供应链和两个价值体系。随着美国疫情逐步得到控制，经济强劲复苏，下半年美国可能会腾出手来施压中美经贸摩擦等相关问题，中美经贸博弈有进一步升级可能。作为世界两个重要大国，中美关系局势演变依然是市场关注焦点。

总结而言，当前全球疫情形势仍错综复杂，世界经济的不确定性依然很大，诸多潜在风险及负面溢出效应不容忽视。预计下半年世界经济复苏方向不会改变，但节奏或放缓，经济下行风险犹存。

（作者系商务部国际贸易经济合作研究院世界经济研究所副所长、研究员）

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